晨光股份研究報告：擴圈出海變革.pdf

晨光股份研究報告：擴圈出海變革。產品力引領價值提升，從強IP到強功能，IP戰略有望加碼。多年來，公司堅持聚焦產品力，通過強IP+強功能戰略成功帶動產品價值提升，讓產品兼具實用價值（好用）、興趣價值和情緒 價值（好玩），看好IP加持下晨光從實用價值向情緒價值延伸的產品、渠道、品牌力。①傳統核心產品設計通過內部自主孵化 +外部IP合作+國際化設計資源打造精品。回顧公司IP+文創發 展歷程，布局前瞻、積累深厚，歷史上已與國內外優秀IP深度合作，是最早一批成功以IP賦能產品的消費品公司。25年將在文具、文創、潮玩等品類上繼續加強優質IP合作與自主孵化，為 消費者提供更多樣化購買選擇。② IP商品化加大拓展力度。獨立潮玩品牌奇只好玩快速發展，以受年輕人喜愛的二次元IP為抓手開發“谷子加文具”一盤貨。近年九木雜物社加強IP產品資 源投入和自有品牌占比，豐富產品結構，期待在IP商品化的突破創新。

海外市場規模貢獻初步顯現，加速國潮文創出海。2024年海外市場實現營收10.39億元，同比增長22%，占傳統核心業務收入比例11%。①東南亞及非洲經濟和人口紅利向上。 目前公司產 品在100多個國家和地區均有銷售，主要市場為非洲及東南亞，產品開發與渠道布局均采用本土化戰略。目前公司書寫工具在泰國市占率已位列第一、約8.6%。東南亞書寫工具行業預計保 持3%-6%增長，消費力及人口紅利雙重驅動；中東及非洲書寫工具行業預計增速達10%以上，人口紅利效應突出，公司憑借質價比優勢品牌格局有望突圍。②精品國貨文創出海可期。 近日 戰略合作日本蔦屋書店，是我國首個以深度合作形式入駐日本近120家蔦屋門店的文具品牌，公司在精品文具優秀品牌眾多的日本市場收獲好評，彰顯出其“情緒價值”和“好用”的雙重 高質價比的產品力、品牌力，樹立精品國貨出海標桿。

基本盤有望企穩，盈利能力預期穩健。 ①持續推進傳統核心業務的全渠道布局，圍繞用戶需求和消費習慣的變化，優化零售運營體系，形成多層級經銷體系為主體，線下新渠道、線上業務 和直供更多直接觸達客戶的、全渠道、多觸點的布局，進一步從批發商向品牌零售服務商轉變。②新業務科力普維持戰略定力，增資擴股推出員工激勵，數據化、智慧化倉儲建設不斷創新 精進，穩步壯大業務規模；九木雜物社產品升級“橋頭堡”價值日漸突出，二次元等IP類產品、自有品牌產品占比提升，會員量級已破千萬，為品牌的長遠發展奠定了堅實的基礎。 ③24年 盈利端受股份支付、業務結構、需求不足及消費偏好等擾動有所承壓，25年營收端目標同比+13.5%，各業務有望恢復發展。