蜜雪集團研究報告：供應鏈及品牌心智打法構(gòu)建全球化高勢能，平價茶飲龍頭重塑新階段.pdf

蜜雪集團研究報告：供應鏈及品牌心智打法構(gòu)建全球化高勢能，平價茶飲龍頭重塑新階段。國內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)未來有望在人均消費杯數(shù)和粘性上進一步提 升，賽道的成長空間仍較大，主要基于頭部原料健康化及供應鏈 掌控力提升趨勢、產(chǎn)品品類迭代升級、規(guī)模化和可得性提升、品 類的海外拓展優(yōu)勢大、精細化管理帶來人貨場邏輯重塑；公司憑 借國內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈深耕優(yōu)勢，綜合競爭壁壘較高， 全球化勢能厚積薄發(fā)，有望持續(xù)推進行業(yè)發(fā)展和全球布局。

現(xiàn)制茶飲消費頻次和粘性迎發(fā)展新階段，供應鏈和渠道價值凸顯

消費者對于健康、標準化、適口性和文化屬性較強的現(xiàn)制飲品已具有較強的需求，且茶飲品牌產(chǎn)業(yè)鏈能力疊加新發(fā)展階段，未來 有望在人均消費杯數(shù)和粘性上進一步提升。國內(nèi)現(xiàn)制飲品賽道的 成長空間仍較大：（1）飲品原料健康化趨勢在近兩年快速發(fā)展， 并且頭部企業(yè)深入產(chǎn)業(yè)鏈布局控制原材料質(zhì)量，并在C端通過有 針對性的營銷模式構(gòu)建消費者心智；（2）產(chǎn)品品類逐步融合到 較成熟階段；（3）在當前餐飲業(yè)整體供給優(yōu)化大趨勢下，頭部 現(xiàn)制茶飲企業(yè)規(guī)模快速發(fā)展，競爭白熱化，穿越周期后其門店規(guī) 模和可得性快速成長，供應鏈能力不斷增強；（4）海外市場拓 展中具備品類優(yōu)勢。具有模型極致且租金和人工成本較低、與海 外市場口味適配度高、供應鏈管控較成熟且部分原材料本身具備 全球采購能力、創(chuàng)新和數(shù)字化能力在海外市場領(lǐng)先的特點；（5） 近兩年精細化管理、供給優(yōu)化、競爭因素成熟、加盟商管控增強 趨勢較集中。中長線“人貨場”邏輯均發(fā)生重塑；預計發(fā)展趨勢 若類比日本等餐飲市場，供給優(yōu)化后穿越周期龍頭具備持續(xù)成長 空間，現(xiàn)制茶飲企業(yè)核心競爭壁壘體系已漸清晰。

“雪王”攜全球化高勢能持續(xù)優(yōu)化核心能力，推進全球布局

截至24Q3，公司門店總數(shù)已超45000家，按2023年終端零售額， 公司亦是中國第一、全球第四的現(xiàn)制飲品企業(yè)，在中國及全球的 市場份額分別約11.3%及2.2%；公司綜合競爭壁壘較高，主要體 現(xiàn)在供應鏈和倉儲物流的掌控力和體系較為完整，長期有望為行 業(yè)賦能；較為完善的加盟商管理體系，使加盟商帶店率有所提升， 同店表現(xiàn)強韌且成熟店更優(yōu)；產(chǎn)品創(chuàng)新迭代以及對應的數(shù)字化能 力、會員精細化管理能力較突出；營銷環(huán)節(jié)持續(xù)利用成熟IP的衍 生內(nèi)容創(chuàng)造出現(xiàn)象級的營銷表現(xiàn)，并持續(xù)推進線上線下結(jié)合，強 化品牌心智；管理層較強的戰(zhàn)略執(zhí)行力，以及在價格帶區(qū)間上區(qū) 別于其他多數(shù)頭部品牌所占據(jù)的生態(tài)位優(yōu)勢等。