中國通號(hào)研究報(bào)告；軌交“大腦”制造廠有望迎更新機(jī)遇.pdf

中國通號(hào)研究報(bào)告；軌交“大腦”制造廠有望迎更新機(jī)遇。鐵路行業(yè)新增需求持穩(wěn)下更新改造貢獻(xiàn)增量，通信信號(hào)系統(tǒng)龍頭持續(xù)受益。受益于固定資產(chǎn)投資/新建里程數(shù)/客運(yùn)量穩(wěn)中有升，我們預(yù)計(jì)鐵路投資與建 設(shè)有望至2028年維持高景氣，公司鐵路通信信號(hào)系統(tǒng)市占率超60%，充分 受益于行業(yè)高景氣度。更新改造方面，高鐵通信信號(hào)系統(tǒng)此前尚未開始大規(guī) 模更新，但預(yù)計(jì)已有約超1.1萬公里線路亟待更新，有望在25年逐步開始， 25-27年中國通號(hào)高鐵控制系統(tǒng)更新收入有望達(dá)19.25/38.50/57.75億元。

城軌新建平穩(wěn)后進(jìn)入更新周期，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

城軌建設(shè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，我們預(yù)計(jì)24-25年新投運(yùn)線路與2023年持平， 24年全國城軌通信信號(hào)系統(tǒng)中標(biāo)金額持穩(wěn)，后續(xù)化債加碼有望加快城軌建 設(shè)節(jié)奏。更新方面，我們預(yù)計(jì)25-28年城軌通信信號(hào)系統(tǒng)更新市場CAGR 有望達(dá)17.1%。通號(hào)在城軌控制系統(tǒng)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，有望持續(xù)受益。

公司核心技術(shù)全球領(lǐng)先，出海/低空經(jīng)濟(jì)帶來發(fā)展新機(jī)遇

中國通號(hào)擁有多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)和完備創(chuàng)新體系，領(lǐng)先的核心技術(shù)穩(wěn)固龍頭地 位。公司海外訂單持續(xù)高增，2020-2023年海外新簽訂單金額CAGR為 36%。低空通信技術(shù)為低空經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，公司央國企背景具備資源優(yōu)勢(shì)， 有望基于軌道控制系統(tǒng)大力向低空管控拓展，已與多地政府展開合作。

我們與市場觀點(diǎn)不同之處

市場擔(dān)心鐵路通信信號(hào)系統(tǒng)新增需求或受新增鐵路通車?yán)锍滔禄绊懀覀?統(tǒng)計(jì)目前已披露計(jì)劃項(xiàng)目的高鐵通車?yán)锍蹋J(rèn)為到2028年高鐵端通信信號(hào) 系統(tǒng)新增需求仍有保障。且我們認(rèn)為在2024年車輛端后市場快速推進(jìn)后， 2025年通信信號(hào)系統(tǒng)更新有望逐步開始并較快進(jìn)入正常更新節(jié)奏。