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歐陸通研究報告：國產AI服務器電源龍頭，充分受益國產化產業浪潮。開關電源優質企業，緊抓行業機遇多維度布局業務。公司是我國優質的開關電源 企業，2024 年前三季度實現營收 26.64 億元，同比增長 28.95%；實現歸母凈 利潤 1.57 億元，同比增長 264.94%；實現歸母扣非凈利潤 1.42 億元，同比增 長 133.94%。公司 2024H1 電源適配器和服務器電源業務營收占比分別為 48% 和 31%，產品結構向高毛利產品演進。公司產品通過多國多項認證。

高功率數據中心電源產品營收增長亮眼，終端客戶包括國內頭部互聯網企業和頭 部服務器廠商，積極把握 AI 浪潮下產業發展機遇。24H1 公司數據中心電源業務 營收 4.95 億元，同比增長 77.16%，其中，高功率數據中心電源業務營收 2.09 億元，同比增長 464.12%，占數據中心電源業務整體收入的比例為 42.21%。該 業務 24H1 毛利率為 26.24%，同比增長 6.50pct，主要系高功率服務器電源產 品出貨占比提升，高端產品出貨的持續增長成為公司發展的強勁來源。公司客戶 包括浪潮信息、富士康、華勤、聯想、中興、新華三等國內頭部客戶，終端客戶 包括國內頭部互聯網企業，持續受益于 AI 浪潮下服務器的旺盛需求。產能方面， 公司可轉債募投項目中規劃投入 2.59 億元建設數據中心電源生產線，該募投項 目預計在第四年達產，達產后預估測算數據中心電源收入為 9.7 億元。

全瓦數布局電源適配器，滿足精細化客戶需求。公司全面覆蓋 3 瓦-400 瓦電源 適配器產品。隨著公司產品結構中中高端產品的占比逐漸增加，GaN 等高附加 價值原材料的應用，疊加產品線不斷拓寬，電源適配器業務有望實現量價齊升， 營收進一步增長。

股權激勵計劃彰顯管理層信心。公司發布股權激勵計劃并設置考核目標。公司以 2021-2023 的三年平均值為基數，2024 年考核目標為營收增長率觸發值和目標 值為分別為 28%和 35%（34.75-36.65 億元），凈利潤增長率觸發值和目標值 分別為 48%和 60%（1.96-2.12 億元），2025 年考核目標為營收增長率觸發值 和目標值分別為 52%和 65%（41.27-44.80 億元），凈利潤增長率觸發值和目 標值分別為 104%和 130%（2.70-3.04 億元），充分彰顯對未來發展的信心。