Uber研究報告：全球出行龍頭，運力生態(tài)拓展邊界.pdf

Uber研究報告：全球出行龍頭，運力生態(tài)拓展邊界。以運力為基構(gòu)建本地移動生態(tài)，全球化布局拓展想象空間。Uber是全球領(lǐng)先的移動科技平臺，其以運力為基礎(chǔ)形成了包括出行、外賣、 貨運的多業(yè)務(wù)布局，并拓展至全球超過70個國家。公司通過復(fù)用龐大運力 網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)質(zhì)技術(shù)和產(chǎn)品構(gòu)建強協(xié)同效應(yīng)的本地移動生態(tài)，并以成熟的海外復(fù) 刻能力以及品牌效應(yīng)持續(xù)進軍新市場，使其能夠充分享受全球市場的增量。 我們看好公司的出行、外賣業(yè)務(wù)在全球維度的滲透率持續(xù)提升，并憑借生態(tài) 內(nèi)的強協(xié)同效應(yīng)帶來運營杠桿的持續(xù)釋放。

核心競爭力：本地生態(tài)協(xié)同和全球化能力

本地生態(tài)協(xié)同方面，在出行和外賣業(yè)務(wù)中，通過復(fù)用運力網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)和產(chǎn)品 在司機端和用戶端形成強協(xié)同，帶來效率和運營杠桿的提升，運力共用亦增 強了業(yè)務(wù)的可拓展性，使得公司在平臺內(nèi)能不斷針對細分市場推出新服務(wù)， 又會不斷反哺加深生態(tài)的護城河。全球化能力方面，以早期先發(fā)優(yōu)勢和多年 的海外擴張積累了扎實的全球化能力和品牌力，憑借成熟的海外復(fù)刻能力以 及品牌效應(yīng)持續(xù)進軍新市場，使得公司能夠持續(xù)充分享受全球市場增量。

出行業(yè)務(wù)：全球滲透率提升空間較大，盈利穩(wěn)態(tài)貢獻核心利潤

全球共享出行市場規(guī)模21-23年復(fù)合增速25%，23年達1540億美元，Uber 出行業(yè)務(wù)布局覆蓋全球68%市場，已布局市場市占率合計達到65%，龐大 規(guī)模效應(yīng)下Uber在供給端和需求端均具備優(yōu)勢，有望持續(xù)獲得份額。我們 認為可負擔性和便利性增強下，當前全球多個地區(qū)網(wǎng)約車滲透率有較大提升 空間，同時使用場景拓展有效提升消費頻次，而Uber作為龍頭有望充分享 受整個行業(yè)增量，預(yù)計24-26年Uber出行業(yè)務(wù)的總預(yù)定量CAGR達到18%。 公司出行業(yè)務(wù)進入盈利穩(wěn)態(tài)，23年調(diào)后EBITDA利潤率25%，長期來看我 們認為EBITDA利潤率可隨著Uber出行規(guī)模效應(yīng)增強而緩慢提升。

外賣業(yè)務(wù)：以出行領(lǐng)先優(yōu)勢拓展本地生態(tài)拼圖，運營杠桿釋放利潤彈性

全球外賣市場疫后進入常態(tài)化發(fā)展，22-23年間復(fù)合增速7%，Uber外賣覆 蓋全球54%市場，23年已布局市場的市占率合計23%。我們認為未來外賣 增長的核心驅(qū)動來自于品類拓展及會員制帶來的消費頻次提升，以及本地生 態(tài)內(nèi)部協(xié)同交叉銷售帶來用戶滲透率的增加，預(yù)計24-26年Uber外賣業(yè)務(wù) 的總預(yù)定量CAGR達到15%。Uber外賣的競爭力在于以平臺優(yōu)勢打造強粘 性群體，并與優(yōu)勢出行業(yè)務(wù)形成協(xié)同，隨著商戶供給完善，競爭力有望進一 步加強。外賣業(yè)務(wù)23年調(diào)后EBITDA利潤率12%，有較高的提升空間，規(guī) 模杠桿效應(yīng)釋放帶來更高效率，高利潤廣告業(yè)務(wù)發(fā)展亦帶來外賣盈利彈性。