出口延續強勢原因探析和行業機會挖掘.pdf

出口延續強勢原因探析和行業機會挖掘。年初以來，凈出口對經濟增長貢獻率抬升，帶動國內與出口相關行業表現亮眼， 傳統歐、美經濟體進口改善，對我國出口拖累走弱。今年前兩季度凈出口對 GDP 貢獻 率均高于 13%，而 2023 年為-11.4%。出口的景氣帶動國內與出口關聯性較高的計算 機、通信和其他電子設備、船舶、化學原料制品、通用設備等行業的生產、營收回暖 以及庫存回補。出口端的景氣體現在對絕大多數國家、商品出口均在改善，我國對美 國、歐盟出口增速整體呈抬升趨勢，對其出口增速已分別自 5 月、6 月開始轉正。從 商品看，汽車、船舶出口延續亮眼，年初以來半導體、集成電路、手機、通用設備、 音像設備、自動數據處理設備等多數資本密集型品出口改善明顯，對鋁型材、塑料制 品、家具、家電等由負轉正、延續正增長，對多數其他勞動密集型品出口降幅收窄。

美國銷售、庫存和周度高頻進口數據顯示，其電機、機械、家電、塑料、服裝、 五金、家具寢具燈具、電機電氣、塑料等需求回暖；結合歐盟進口結構，預計其續 補庫周期的開啟將對我國玩具、服裝、鞋靴、皮革制品、有機化學品、鋼鐵及制品、 光學計量儀器等亦形成一定利好。韓國、越南出口的延續高景氣印證外需回暖，目前 美國電腦設備、電氣和電子產品、木材、五金水暖、家具、服裝、機械、石油等補庫 跡象已顯現，其 180 億美元進口商品新加征關稅影響較大的行業集中在鋰離子蓄電池、 鋁制品等。預計美國大選結束后對華關稅加征范圍或力度將進一步加大，而借鑒2018 年后貿易表現，預計其貿易承接地東南亞、印度、墨西哥、加拿大等對華進口依賴將 進一步上升，其補庫需求部分仍將從其貿易承接國轉移到我國。

受全球船舶制造業綠色化轉型升級、以及目前美國船舶起重機關稅制裁影響有 限，預計短期內我國船舶出口將維持高景氣；韓、越出口表現指向半導體、集成電 路、計算機、電氣產品、玩具、紡織品和服裝、鞋類等外需回暖；隨著后續歐盟補 庫周期開啟，預計其對我進口依賴度較高且進口占比尚可的電機電氣、機械、家具、 塑料、皮革制品、鞋靴、有機化學品、鋼鐵等出口亦將會率先受益。