消費(fèi)行業(yè)：社零繼續(xù)放緩，消費(fèi)對(duì)美出口否極泰來(lái).pdf
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2026年4月，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比微增，1-4月累計(jì)增速低于預(yù)期，顯示內(nèi)需復(fù)蘇乏力。必選消費(fèi)如糧油食品、煙酒等表現(xiàn)穩(wěn)健，煙酒類(lèi)甚至超預(yù)期；而可選消費(fèi)、家電、家具等受?chē)?guó)補(bǔ)退坡及高基數(shù)影響承壓，金銀珠寶、汽車(chē)等大額消費(fèi)下滑。五一假期客流增長(zhǎng)但人均花費(fèi)下降，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)明顯，但體驗(yàn)型服務(wù)消費(fèi)（演出、賽事）因供給增長(zhǎng)和替代效應(yīng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。對(duì)美出口方面，雖4月消費(fèi)類(lèi)出口仍為負(fù)增長(zhǎng)，但下滑幅度縮窄，且隨著美國(guó)最高法院裁定加征關(guān)稅違法及關(guān)稅退稅系統(tǒng)上線，對(duì)美出口關(guān)稅壓力有望緩解，迎來(lái)拐點(diǎn)。美國(guó)方面，通脹高企導(dǎo)致消費(fèi)者信心持續(xù)走弱，實(shí)際零售承壓，庫(kù)存積累。A股消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)弱于大盤(pán)，機(jī)構(gòu)配置力度減弱，但部分細(xì)分領(lǐng)域如上游制造及高性價(jià)比品牌仍具韌性。
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