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登康口腔研究報(bào)告：抗敏牙膏龍頭，拓品迭代+多元渠道，變革可期。抗敏感牙膏細(xì)分賽道龍頭。公司專注抗敏牙膏賽道，據(jù) wind，公司 2019-2023 年?duì)I收從 9.44 億元上升至 13.76 億元，歸母凈利從 0.63 億元增至 1.41 億元，四大產(chǎn)品矩陣齊全。

需求升級(jí)，口腔護(hù)理迎新機(jī)。據(jù)公司招股書，21 年中國(guó)口腔清潔護(hù)理 用品市場(chǎng)規(guī)模為 521.73 億元，同比+4.56%。未來行業(yè)有望迎變革： （1）從產(chǎn)品來看，據(jù)弗若斯特沙利文，基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品占比由 16 年的 87.7%降低至 20 年的 67.0%，智能化趨勢(shì)下新興品類如漱口水 /液、電動(dòng)產(chǎn)品呈現(xiàn)更高增速。（2）從功效看，據(jù)尼爾森，21 年牙齦 護(hù)理、美白功效牙膏占比達(dá) 28.0%、25.9%，但抗敏、兒童功效等細(xì) 分賽道也在快速崛起。（3）從渠道來看，據(jù)尼爾森，線下渠道仍為口 腔護(hù)理銷售的基本盤，但 23 年牙膏、牙刷線上渠道占比較 19 年分 別提升 10.62pct、7.34pct，口腔護(hù)理線上市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)勁發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國(guó)貨品牌深入人心，渠道發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)。公司在基礎(chǔ)抗敏平臺(tái)之外， 開發(fā)醫(yī)研、專研和預(yù)護(hù)平臺(tái)，進(jìn)一步細(xì)分抗敏感牙膏功能，優(yōu)化產(chǎn)品 矩陣布局，填補(bǔ)空白價(jià)格帶，助力公司實(shí)現(xiàn)價(jià)增。公司在穩(wěn)固線下基 本盤的前提下，持續(xù)下沉至低線市場(chǎng)以持續(xù)尋求增量。此外，線上渠 道積極求變，公司加大費(fèi)用投放于兩大主流電商平臺(tái)京東、淘系，同 時(shí)構(gòu)建抖音等興趣電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，且電商渠道毛利率及市占率近年來 穩(wěn)步提升，未來有望持續(xù)拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)。