華貿物流研究報告：傳統貨代業務轉型，跨境電商物流成長可期.pdf

華貿物流研究報告：傳統貨代業務轉型，跨境電商物流成長可期。華貿物流是我國改革開放后最早的一批一級國際貨運代理企業之一。公司 深耕國際空、海運代理的傳統賽道，并在 2014 年后開始逐步通過兼并收購 開辟拓展出工程物流、倉儲物流、特種物流與跨境電商物流的新增長點， 逐步成長為一家國內領先的第三方國際綜合物流服務商。在 23 年全球貨代 物流企業排行榜中，公司空海運貨代均排名全球第 14、16，中國第 4。長 期以來，公司利潤保持高速增長，2014-2022 年復合增速為 29%。

行業：關注邊際改善與結構性機會，跨境電商物流迎來發展契機

22 年以來全球經貿下滑，航空貨運發展承壓，運價回落明顯。但另一方面 值得關注的是，目前以亞太為代表的航空貨運市場同比降幅收窄轉正，我 國外貿集裝箱量同比增速上行，邊際改善趨勢明顯。從結構上來看，海外 零售端電商化發展勢頭強勁有望為中國跨境出口電商創造新一輪的發展機 遇，而跨境電商物流以航空貨運模式為主，有望帶動空運專線與海外倉模 式份額提升。

傳統貨代業務轉型，跨境電商物流成長可期

公司是我國領先的空海運貨代企業，通過提前布局跨境電商物流形成先發 優勢，進一步形成協同效應并促進業務共同增長。1）傳統貨代：在運價下 行、貨代業務收入端承壓的情況下，公司以全球化網絡布局和運力建設為 抓手持續推進直客戰略與業務結構轉型優化，主動剔除低附加值的代理業 務，業務量與收入正在經歷轉型的承壓期，但貨運代理的營收結構得以優 化，盈利能力提升明顯；2）跨境電商物流：公司通過提前布局已經基本 形成覆蓋全產業鏈的競爭能力，雖然公司跨境電商物流業務相較傳統貨代 的利潤優勢削弱，但是通過外延收購與海外倉建設，潛在利潤空間有望進 一步釋放。22 年以來受到需求低迷與運價下行影響，板塊經營短期承壓。 隨著 TEMU 等新興跨境電商平臺的高速增長，有望推動公司跨境電商業務 重回上升通道。3）其他業務：公司通過對外收購兼并與對內精細化管理有 效促進各業務板塊的全面推進，隨著國內大宗商品進口需求的增長，合資 公司的建立有望使大宗商品物流成為公司的第二成長曲線。