杰華特研究報告：國內虛擬IDM模擬芯片龍頭，布局高端打開成長空間.pdf

杰華特研究報告：國內虛擬IDM模擬芯片龍頭，布局高端打開成長空間。公司是國內稀缺的虛擬 IDM 模擬芯片廠商，橫縱向拓展布局打開成長空間。 公司自 2013 年成立以來持續深耕模擬芯片賽道，采取虛擬 IDM 經營模式，通 過自有工藝技術，實現 AC-DC、DC-DC、電源管理和信號鏈芯片等產品系列 的拓展布局。AC-DC 方面，公司產品可覆蓋 LED、家電、消費電子等眾多領 域；DC-DC 方面，公司產品可覆蓋 5 伏至 700 伏低中高全電壓等級，在通訊 和服務器領域，公司是國內少數可提供大電流降壓集成芯片和 DrMOS 產品的 廠商之一，并已成功研發出多款車規級產品；電池管理芯片方面，公司已實現 13 串低系統成本模擬前端芯片的量產；同時也在橫向布局信號鏈芯片產品。 受益于國產替代浪潮+新品不斷放量，公司營業收入從 2018 年的 1.98 億元增 長至 2022 年的 14.48 億元。行業周期回暖在即，疊加公司多相電源、電池管 理芯片、汽車電子等新產品業務不斷突破，未來業績有望保持高速增長。

行業周期底部已過+國產替代加速，國內模擬芯片廠商有望迎來新一輪成長。 目前國內 LED 驅動等行業芯片公司去庫存階段進入尾聲，手機、MR 等終端 新產品發布有望帶動相關泛消費類芯片需求逐漸回升。參考行業周期現狀，我 們認為半導體行業景氣周期已開始逐步回暖。競爭格局方面，目前我國多相電 源、電池管理芯片等高端市場的國產化率仍較低，TI、MPS 等海外大廠仍占 據市場主要份額。在上一輪行業供需錯配疊加自主可控需求背景下，國內廠商 加速布局追趕，杰華特等本土公司已在部分細分領域打破了海外壟斷。目前公 司已實現 DC-DC 芯片全等級產品布局，是率先突破多相電源產品的國產廠商， 并已與主芯片廠英特爾展開深入合作，終端客戶覆蓋小米、戴爾和惠普等知名 企業，同時公司持續迭代升級產品性能，積極拓展電池管理芯片、信號鏈芯片 等新產品，未來公司有望在需求復蘇疊加國產替代的過程中迎來快速成長期。

虛擬 IDM 構筑自身技術壁壘，加碼布局通信計算+汽車電子重塑業績天花板。 公司通過與國內主要晶圓廠商，如：中芯國際、華虹宏力等展開合作，目前已 成功建成 0.18 微米的 7 至 55V 中低壓 BCD、0.18 微米的 10 至 200V 高壓 BCD、 以及 0.35 微米的 10 至 700V 超高壓 BCD 工藝三大類工藝平臺，并在各個平臺 實現代際迭代，初步建成系統自有工藝體系。依托虛擬 IDM 工藝平臺，公司 能夠實現芯片的最優性能和更快的產品研發速度，為發力服務器、汽車電子等 領域打下堅實基礎。云計算驅動服務器需求增長+AI PC 創新，帶動多相電源 市場擴張，公司是國內少數能夠提供 DrMOS、多相控制器等高端電源管理產 品的廠商，有望優先受益于產業發展趨勢；同時公司已陸續推出多款車規級產 品，未來隨著汽車電動&智能化的持續推進，公司汽車業務有望實現高速發展。