雅克科技研究報告：前驅體龍頭廠商，平臺化戰略助力公司成長.pdf

雅克科技研究報告：前驅體龍頭廠商，平臺化戰略助力公司成長。雅克科技是全球領先的半導體前驅體供應商，穩定供應海力士、美光、三星 等龍頭晶圓廠，此外公司平臺化布局前驅體、SOD、LNG 板材、硅微粉、電 子特氣、光刻膠等賽道，抗單一行業風險能力提升。如若下游存儲景氣度逐漸 恢復、HBM 等先進產品滲透率提升以及公司擴產產能釋放，公司前驅體業 務短期承壓有望好轉。

資深阻燃劑供應商通過多次并購進入電子材料賽道，公司經營上新臺階。 公司成立于 1997 年，以阻燃劑為主要經營業務，2010 年在深交所上市后積極探 索轉型，圍繞半導體材料業務領域進行并購重組及產業升級，將華飛電子、成都 科美特、韓國 UP Chemical、LG 彩膠事業部等廠商納入麾下，由此拓展了前驅 體、LNG 板材、硅微粉、電子特氣、光刻膠等業務品類。2017 年公司尋進軍電 子材料領域后經營情況發生較大好轉。2022 年公司營收 42.59 億元，同比 +12.61%；實現歸母凈利潤 5.24 億元，同比+56.61%，達歷史新高。2017-2022 年 公司營收/歸母凈利的復合增速分別為 30.3%、71.8%。細分領域來看，2022 年光 刻膠及配套試劑業務與半導體化學材料（前驅體）業務分別營收 12.59 億元與 11.43 億元，為公司營收最高的兩個業務板塊，此外 LNG 板材業務增長迅速，營 收 2018 年的 0.37 億元增長至 2022 年的 4.03 億元。

公司平臺化戰略布局成果初顯，前驅體、SOD、LNG 板材、硅微粉、電子特 氣、光刻膠等領域表現優秀。 公司主營業務品類豐富，在前驅體、SOD、LNG 板材、硅微粉、電子特氣、光 刻膠等均有布局：1）前驅體及 SOD：日本富士經濟及 QY Research 等機構數據 預計 2024 年全球前驅體市場 20.21 億美元，國內 7.79 億美元，市場較為集中，默 克、英特格、三星、法國液空、Soul brain、三星 SDI、雅克科技等為全球市場領 先廠商。隨著邏輯、存儲芯片的不斷發展，疊層薄膜沉積技術應用越來越廣泛， 預計前驅體市場將保持快速增長。2）LNG 板材：2022 年，受俄烏沖突、原油價 格上漲等因素的影響，天然氣行業進入景氣周期，推動 LNG 儲運裝備制造行業 的爆發性增長。公司是國內唯一一家通過 GTT 和船級社認證的 LNG 保溫絕熱板 材供應商，產品質量達到國外同類領先水平，已與滬東造船廠、江南造船廠、大 連造船廠等簽訂 80 多條 LNG 運輸船及雙燃料集裝箱船的合同。3）硅微粉：聯 瑞新材招股說明書預計國內硅微粉市場規模 2025 年有望突破 200 億元，2018- 2025 年 CAGR 14.3%。當前我國高端球形硅微粉以進口為主，日本企業雅都瑪則 壟斷 1 微米以下球形硅微粉市場。國內具有代表性的球形硅微粉企業包括聯瑞新 材、壹石通、華飛電子等。4）電子特氣：SEMI及 TECHCET等數據預測 2023年 全球電子氣體市場 69.5 億美元，國內 249 億元，SK Materials、關東電化、昭和 電工、中船特氣在電子特氣細分賽道具有較大份額優勢。公司電子特氣業務主要 為六氟化硫和四氟化碳，多用于清洗及刻蝕，已與 SK 海力士、三星電子、東 芝、英特爾和臺積電、LG、京東方等知名廠商保持密切合作。5）光刻膠： Reportlinker、中商產業研究院等數據顯示，2021 年全球光刻膠市場約為 113 億美 元，國內約 93.3 億元。面板光刻膠日韓廠商占主流，彩色光刻膠與黑色光刻膠國 產化率均只有 5%，而 TFT 配線光刻膠大部分依靠進口。公司在 2020 年收購 LG 化學彩色光刻膠事業部、韓國 COTEM，進軍 LCD 面板光刻膠領域。