國瓷材料研究報告：國內(nèi)陶瓷新材料先進平臺，產(chǎn)品線豐富和外延并購?fù)苿討?yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展.pdf

國瓷材料研究報告：國內(nèi)陶瓷新材料先進平臺，產(chǎn)品線豐富和外延并購?fù)苿討?yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，著力打造陶瓷新材料平臺。公司成立于 2005 年 4 月，于 2012 年 1 月在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。成立后，公司秉承一代材料一代 產(chǎn)業(yè)的理念，立足于電子陶瓷粉體材料，通過內(nèi)生豐富品類外延拓展下游 的模式，向陶瓷新材料平臺型企業(yè)邁進，目前公司已形成電子材料、催化 材料、生物醫(yī)療材料、新能源材料、精密陶瓷和其他材料六大業(yè)務(wù)板塊， 產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在電子信息和通訊、汽車及工業(yè)催化、生物醫(yī)療、新能源汽 車、半導(dǎo)體、建筑陶瓷、太陽能光伏等領(lǐng)域。依托內(nèi)生外延雙管齊下，公 司業(yè)績整體穩(wěn)步增長，2008-2021 年公司營收規(guī)模從 0.4 億元增長到 31.67 億元，CAGR 為 36.65%；歸母凈利潤從 0.12 億元增長到 4.97 億元， CAGR 為 30.47%；2022 年受消費電子需求低迷及商用車市場萎縮等因素影 響，利潤有所下滑；2023 年起隨著重點下游市場回暖和持續(xù)推進各業(yè)務(wù)板 塊，公司業(yè)績有望重回增長軌道。

精密陶瓷材料：把握低軌衛(wèi)星+新能源產(chǎn)業(yè)騰飛契機，打造高質(zhì)量發(fā)展新 引擎。①公司陶瓷金屬管殼產(chǎn)品可用于低軌衛(wèi)星射頻微系統(tǒng)，目前已形成 小批量銷售，公司作為衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)重要結(jié)構(gòu)件的供應(yīng)商，隨著衛(wèi)星發(fā)射 計劃的提速及衛(wèi)星制造高景氣的到來，有望充分受益，低軌衛(wèi)星用陶瓷金 屬管殼具備放量潛力。②陶瓷軸承球被視為新能源汽車電腐蝕問題的主要 解決方案，在 800V 高電壓平臺趨勢顯著、驅(qū)動電機軸承電腐蝕問題更加 突出的背景下，需求量有望迎來持續(xù)提升。公司陶瓷軸承球從材料到終端 產(chǎn)品一體化布局，目前已搭載頭部新能源車企的主力車型，在新能源汽車 行業(yè)快速發(fā)展的牽引下，有望迸發(fā)出巨大潛力。

催化材料：擁抱排放標準升級重要機遇，全方位布局享國產(chǎn)替代紅利。隨 著國六標準及非道路移動機械國四標準的實施，汽油車及柴油車均面臨升 級排氣后處理系統(tǒng)，帶動尾氣催化劑載體市場擴容，目前蜂窩陶瓷材料主 要被美國康寧與日本 NGK 壟斷，脫硝分子篩主要被巴斯夫、莊信萬豐與優(yōu) 美科壟斷，鈰鋯固溶體催化材料主要被 Solvay、DKKK 與 AMR 壟斷，國產(chǎn) 替代空間廣闊。公司催化材料板塊產(chǎn)品覆蓋蜂窩陶瓷載體、分子篩、鈰鋯 固溶體等全品類，協(xié)同效應(yīng)顯著，隨著相關(guān)客戶需求釋放，公司催化材料 產(chǎn)品國產(chǎn)替代進程有望進一步加速。

生物醫(yī)療材料：口腔護理市場蓬勃發(fā)展，內(nèi)外兼修拓寬市場空間。隨著多 元化口腔護理產(chǎn)品滲透率的提高及消費升級，口腔護理市場的零售額預(yù)計 于 2026 年達至人民幣 1630 億元，2021-2026 年 CAGR 為 10.3%。在具備基 礎(chǔ)材料生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上，公司通過收購齒科材料領(lǐng)先企業(yè)愛爾創(chuàng)，打造 口腔修復(fù)材料生產(chǎn)鏈條的垂直一體化，對內(nèi)持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，對外圍繞 國際化不斷發(fā)力，在拓展盈利空間的同時，進一步強化公司的競爭力。

電子材料：壓艙石業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位難撼動，需求回升主業(yè)有望反轉(zhuǎn)。公司是 繼日本堺化學(xué)之后國內(nèi)首家、全球第二家成功運用水熱工藝批量生產(chǎn)納米 鈦酸鋇粉體的廠家，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司是中國大陸地區(qū)規(guī)模最 大的批量生產(chǎn)并對外銷售 MLCC 配方粉的廠家，2021 年在全球市占率約為 10%，2020 年在國內(nèi)市占率為 80%。市占率達到上限后，MLCC 陶瓷粉體發(fā) 展受下游主要應(yīng)用領(lǐng)域消費電子周期性波動影響較大，目前消費電子需求復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，疊加汽車電子蓬勃發(fā)展，有望帶動公司 MLCC 粉體板塊業(yè) 績反轉(zhuǎn)。