建材行業(yè)轉(zhuǎn)債梳理系列專(zhuān)題（一）：加工板塊，向高端產(chǎn)品升級(jí)，靜待量?jī)r(jià)齊升.pdf

建材行業(yè)轉(zhuǎn)債梳理系列專(zhuān)題（一）：加工板塊，向高端產(chǎn)品升級(jí)，靜待量?jī)r(jià)齊升。建筑建材轉(zhuǎn)債：存續(xù) 38 只，債性普遍強(qiáng)于股性。目前建筑建材行業(yè)存續(xù) 可轉(zhuǎn)債/可交債合計(jì) 38 只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為 385.42 億元，合計(jì)余額為 338.98 億元，分別占目前存續(xù)轉(zhuǎn)債的 4.2%/4.1%。本篇報(bào)告作為我們轉(zhuǎn)債專(zhuān)題系列第 一篇，將重點(diǎn)剖析正股為材料加工制造業(yè)相關(guān)標(biāo)的情況：1）鴻路鋼構(gòu)（鴻路 轉(zhuǎn)債），2）鼎勝新材（鼎勝轉(zhuǎn)債），3）豪美新材（豪美轉(zhuǎn)債）。

鴻路鋼構(gòu)：聚焦鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高端制造，看好公司市占率提升。公司專(zhuān)注 鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的高端制造，近年來(lái)新簽制造類(lèi)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，從 2015 年的 25.90 億元高增至 2022 年的 250.44 億元。公司致力于進(jìn)行信息化建設(shè)與智能化轉(zhuǎn) 型，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)積極效果：1）生產(chǎn)效率提高，非標(biāo)管理能力增強(qiáng)；2）為 規(guī)模擴(kuò)張奠定實(shí)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能逐年突破，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量從 2015 年的 58.25 萬(wàn)噸高增至 2022 年的 349.54 萬(wàn)噸。從鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品加工銷(xiāo)售全流程來(lái)看，公司 在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品線(xiàn)完善、采購(gòu)降本、生產(chǎn)改造、高質(zhì)量交付等環(huán)節(jié)具有行業(yè) 內(nèi)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，2021 年市占率仍較低為 3.5%，未來(lái)有較大提升空間。

鼎勝新材：深耕鋁箔行業(yè)十余年，龍頭優(yōu)勢(shì)下持續(xù)全球擴(kuò)張。公司從事 鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)， 2022H1 國(guó)內(nèi)市占率 49%左右，2020 年 全球市占率達(dá)到 30%以上。在涂碳鋁箔行業(yè)需求高增與我國(guó)產(chǎn)品出口難度提 升的背景下，公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路：1）響應(yīng)下游需求，快速轉(zhuǎn)產(chǎn)提升電池 箔產(chǎn)品生產(chǎn)；2）加大供給力度，持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，當(dāng)前在海 外設(shè)有兩個(gè)基地，并于 2023 年 2 月收購(gòu)歐洲的 Slim 鋁業(yè)，是國(guó)內(nèi)較早走出去 的鋁加工企業(yè)。基于公司規(guī)模效應(yīng)、客戶(hù)資源、研發(fā)溢價(jià)、降本增效等優(yōu)勢(shì)的 不斷釋放，未來(lái)有望受益于下游市場(chǎng)的回暖。

豪美新材：全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地，新業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司是集專(zhuān) 業(yè)研發(fā)、制造、銷(xiāo)售于一體的大型鋁型材制造商，經(jīng)過(guò)二十余年的積累，已逐 步形成鋁基新材料產(chǎn)業(yè)鏈整體布局。當(dāng)前公司收入仍以建筑和工業(yè)用鋁型材 為主（占比 80%左右），同時(shí)不斷轉(zhuǎn)型系統(tǒng)門(mén)窗+汽車(chē)輕量化兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)：1） 系統(tǒng)門(mén)窗：截至 2022 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率僅不到 5%，2022 年行業(yè) CR3 僅為 7.3%，公司成立貝克洛品牌較早入局，B+C 端并行業(yè)務(wù)拓展迅速；2）汽車(chē)輕 量化：公司專(zhuān)注于汽車(chē)零部件鋁合金材料及部件研發(fā)和生產(chǎn)，在資質(zhì)認(rèn)證、客 戶(hù)資源拓展方面不斷突破構(gòu)建護(hù)城河。未來(lái)，隨著兩項(xiàng)較高毛利率的新業(yè)務(wù)不 斷拓展，公司規(guī)模與盈利能力有望得以提升。