華新水泥研究報告：打造全球領先的跨國水泥企業.pdf
- 上傳者：D***
- 時間：2025/09/22
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華新水泥研究報告：打造全球領先的跨國水泥企業。具備深厚底蘊的跨國水泥公司。公司是水泥行業百年老店，底蘊深厚， 外資+國資股東背景，國際化能力強，正加速全球化產業鏈擴張。治理 結構優秀，發展動能充足。
國內水泥業務競爭力突出，未來供給優化將帶來盈利改善，產能管控 趨勢下公司已建立先發優勢。預計國內水泥行業 2024 年盈利見底， 2025 年小幅上行，未來供給優化有望帶來盈利中樞繼續上行。公司國 內水泥成本競爭力突出，從國內水泥噸毛利來看，公司已經處于行業 第一梯隊。產能管控趨勢下公司已建立先發優勢：不超產+碳優勢顯著， 將顯著受益于行業供給端產能推進。
海外水泥加速擴張，再造一個華新。公司海外戰略清晰明確，長期目 標成為全球領先的跨國建材企業，近幾年公司海外水泥產能加速擴張， 2020 年之前集中在中亞和東南亞，2020 年后重心轉移至非洲。截至 目前公司海外水泥粉磨產能達到 3520 萬噸/年，占公司總產能的 25%， 公司海外競爭力強、盈利水平高，將持續貢獻業績增量。尼日利亞項 目并購落地，將帶來 25-26 年確定性業績增量。海外水泥供需關系好、 盈利能力強，成長性突出，非洲格局更優，公司率先卡位。
骨料資源屬性保障盈利下限，盈利穩定性強于水泥；公司骨料布局早， 成本優勢強+區位布局好，盈利領先同行，未來骨料業績有望趨穩。
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