安科瑞（300286）研究報(bào)告：企業(yè)微電網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品+營(yíng)銷鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力.pdf

安科瑞（300286）研究報(bào)告：企業(yè)微電網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品+營(yíng)銷鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力。安科瑞深耕用電側(cè)市場(chǎng)二十載，是用電側(cè)微電網(wǎng)系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)先企 業(yè)。公司主營(yíng)微電網(wǎng)解決方案（終端表計(jì)、電量傳感器等硬件+各能源 管理軟件），創(chuàng)立至今一直聚焦用電側(cè)市場(chǎng)，渠道和客戶資源深厚，毛 利率始終高于 46%。“雙碳”戰(zhàn)略框架下，公司作為需求側(cè)管理領(lǐng)跑企 業(yè)，成長(zhǎng)性有望凸顯，我們預(yù)計(jì)公司 2022-2025 年?duì)I收 CAGR 約為 36%。

隨電力供需形勢(shì)嚴(yán)峻、電力市場(chǎng)化改革深化，將加速企業(yè)微電網(wǎng)市場(chǎng)需 求。1）政策端面對(duì)電力需求側(cè)管理催化不斷：國(guó)家多部委陸續(xù)在多個(gè) 能源領(lǐng)域規(guī)劃、指導(dǎo)意見(jiàn)等文件中明確提出要積極推動(dòng)微電網(wǎng)發(fā)展，整 合用戶側(cè)分散的源荷儲(chǔ)充以及可控負(fù)荷等需求側(cè)響應(yīng)資源，提升用戶側(cè) 靈活調(diào)節(jié)能力。2）用電可靠性、經(jīng)濟(jì)性問(wèn)題有望催生千億微電網(wǎng)市場(chǎng) 需求：2023 年全國(guó)電力供需總體緊平衡，部分區(qū)域用電高峰時(shí)段電力供 需偏緊，用電可靠性、連續(xù)性問(wèn)題再次凸顯；電力市場(chǎng)化改革步伐加快， 峰谷價(jià)差持續(xù)拉大+現(xiàn)貨市場(chǎng)陸續(xù)推進(jìn)激發(fā)企業(yè)用電管理積極性，以及 分布式“源荷儲(chǔ)充”資源滲透率的提高加速企業(yè)能源管理的需求。用電 側(cè)微電網(wǎng)處于滲透初期、市場(chǎng)廣闊，我們測(cè)算到 2025 年市場(chǎng)空間約為 571 億元，安科瑞 2022 年收入約 10 億元，遠(yuǎn)未到市占率天花板。

產(chǎn)品力+營(yíng)銷力構(gòu)筑微電網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)護(hù)城河。1）產(chǎn)品力：從硬件制造商 成功轉(zhuǎn)型硬件+軟件系統(tǒng)解決方案服務(wù)商，形成了“云-邊-端”完整的產(chǎn) 品生態(tài)體系。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)“硬件標(biāo)準(zhǔn)化、軟件模塊化”，公司基于產(chǎn)品平 臺(tái)實(shí)現(xiàn)定制，解決方案能力強(qiáng)【從能源接入（綜自系統(tǒng)）-運(yùn)用（能耗管 控）-設(shè)備運(yùn)維（照明/空調(diào)節(jié)能、消防等）】。公司主打的 EMS 系統(tǒng)產(chǎn)品 已完成了從自動(dòng)化、數(shù)字化的 1.0 階段到微電網(wǎng)行業(yè)解決方案的 2.0 階 段，并且正在向源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化的 3.0 階段邁進(jìn)，價(jià)值量和競(jìng)爭(zhēng)力不斷 提高。2）營(yíng)銷力：針對(duì)用電側(cè)極為分散的長(zhǎng)尾市場(chǎng)特點(diǎn)，銷售端不斷投 入，形成“直銷+經(jīng)銷”、“線上+線下”、“國(guó)內(nèi)+國(guó)外”的營(yíng)銷體系，在 全國(guó)設(shè)置多個(gè)辦事處，實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)主和設(shè)計(jì)院的面對(duì)面溝通和服務(wù)，經(jīng)銷 商則能為公司提供訂單和客戶的快速增長(zhǎng)。公司在手約 1.85 萬(wàn)個(gè)備案 項(xiàng)目，未來(lái)三年陸續(xù)落地，帶來(lái)的營(yíng)收空間約為 185 億元，彈性十足。