安科瑞研究報告：能效管理深耕不輟，微網出海乘風破浪.pdf

安科瑞研究報告：能效管理深耕不輟，微網出海乘風破浪。企業微電網能效管理領軍者，今年業績迎向上拐點。公司早期以生產銷售電力儀 器儀表為主業，具備扎實制造業基因；2010 年后轉型為解決方案商，持續推動產 品體系迭代升級；2021 年后確立以企業微電網能效管理為主業的經營架構；2023 年開始大力開拓海外市場，效果顯著。當前公司聚焦中低壓企業微電網能效管理 所需的設備和系統，提供包括研發、生產、銷售、及運維的全流程服務，是國內企 業微電網能效管理領軍企業。2025H1 公司實現營收 5.4 億元，同增 1.5%；歸母 凈利潤 1.3 億元，同增 25%，今年公司業績已迎向上拐點。

需求端看：微網能效管理市場持續展現強勁發展活力。微電網是具備電網完整功 能的小型電網，能效管理系統是協調微電網“源網荷儲充”各模塊有序、高效、安 全運行的核心設備。我國 10kV 及以上供電電壓等級的工商業用戶 200 萬戶以上， 假設單套企業能效管理系統售價 100 萬元，我們測算我國企業能效管理行業潛在 總空間約 2 萬億元。從需求逐年釋放角度看，我們測算現階段我國每年能效管理 系統規模約 550 億元。當前隨著國家“雙碳”和“雙控”政策推進、分布式新能 源裝機量持續增多、峰谷電價差拉大、電價市場改革持續推進，企業微電網能效管 理系統需求釋放有望提速。細分市場看，當前數據中心、零碳產業園、虛擬電廠領 域投資有望持續景氣，推動行業需求加速釋放。

供給端看：參與者多、深耕者少，安科瑞具備較強競爭力。企業微電網能效管理系 統的供給主體大致可以分為三類，一是電力設備軟硬件開發與集成國家隊，二是 低壓電器生產企業，三是基于細分領域產品優勢向微電網能效管理延伸的企業。 同業大多為將業務延伸至能效管理系統，而安科瑞則長期聚焦深耕該領域，核心 競爭力包括：1）產品方面：公司擁有 1.4 萬套解決方案運行在全國各地，形成較 強品牌效應；具備“云-邊-端”完整產品生態體系，行業與場景可拓空間大；產品 持續迭代升級（EMS1.0、2.0、3.0），覆蓋更廣闊與更前沿市場需求。2）銷售方 面：公司在國內市場采用直銷、經銷和電子商務銷售模式，國外市場則重點采用電 子商務模式，搭建起“直銷+經銷”、“線上+線下”、“國內+國外”的銷售網絡， 實現對市場需求較為完整覆蓋。3）生產方面：公司生產基地通過多個核心功能模 塊的生產模式，實現了耗時短、低成本、高毛利、功能豐富的智能電力儀表的生產 特性，可解決“小批量、多品種”的行業特點導致的生產成本高、周期長等難題， 驅動公司毛利率高于同行，并具備性價比。

海外市場空間巨大，出海打造成長新動能。全球能源結構持續轉型，根據 BloombergNEF 預測，在 2050 全球凈零排放情形下，2024-2030 年全球年均能源 轉型投資 4.84 萬億元，是 2023 年的 2.7 倍（2023 年海外規模是國內的 1.6 倍）， 海外能效管理市場大有可為。從電價上看，海外國家工商業與居民電價普遍高于 我國，運用能效管理系統進行節能降耗的經濟效益有望更大，需求釋放動力較國 內更足。公司近年顯著加大海外市場開拓力度，銷售渠道不斷完善、產品矩陣持續 豐富、同時積極開發協同出海模式，效果顯著，公司 2024 年境外實現營收 4411 萬元，同比增長 33.2%，后續公司海外業務有望持續為公司營收貢獻增量。此外， 公 司 海 外 業 務 毛 利 率 較 國 內 更 高 （ 2024 年 境 內 / 海 外 毛 利 率 分 別 為 43.8%/65.2%），隨著公司海外業務占比，公司盈利能力有望持續提升。