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偉星新材研究報告：探尋穩定高盈利和成長的秘密。偉星新材以塑料管為主要產品，包含 PPR 管、PE 管和 PVC 管以及防水凈水 產品，其中 PPR 管是營業和毛利占比最大的拳頭產品。多年以來公司形成了 全覆蓋的銷售網絡和品牌影響力。作為傳統的塑管公司盈利水平不但比其他 塑管上市公司高很多，并且在 5500 多支 A 股上市公司中排名前列，處在 100 多位。

多年穩定的優秀產品品質和服務打造出強產品力。PPR 管是高性價比的室內 供水管，難以被其他管材替代。裝修管材成本在總裝修成本中占比較低，但 是一旦出現問題會帶來很高的損失和維修成本。公司依靠從原材料到生產， 再到服務的嚴格管控，保證產品多年穩定的高品質，獨創的星管家服務保證 管材最終的使用效果，成為讓客戶放心產品，打造出公司的強產品力。

多年積累的口碑打造出公司的品牌力。有高品質產品和服務做基礎支撐，公 司從 2002 年就開始品牌建設，通過各種媒體、標志性工程、形象代言和企業 榮譽的獲得等打造出“VASEN 偉星”的知名品牌。偉星品牌的產品能夠保證 高品質和高質量，特別是像 PPR 管等多年使用的隱蔽工程產品，品牌影響更 大，公司多年積累出的品牌力形成公司隱性的護城河。

偏平化、全覆蓋的完善銷售網絡形成渠道力。公司多年來不斷完善管理體系 形成自己扁平化和全覆蓋的銷售網絡，提升了市場競爭力。經銷網絡回款及 時保證了公司現金的充裕，公司成為“現金牛”，保證穩定的現金高分紅率。 同時應對外部變化拓展直銷模式，完善整體銷售網絡。公司銷售人員占比逐 年提升，超出東方雨虹和其他塑管上市公司，銷售人員人均創收逐年提升。

渠道協同和品牌力保證同心圓業務穩定成長。在渠道和品牌力的加持下，公 司 PPR 管產品毛利率保持在 50%以上，高出上市公司同類產品較多。營收 和毛利年復合增速也高于塑管上市公司同類產品。同時，公司積極發展防水 和凈水業務，獲得高速的協同發展，2016 年到 2022 年營收和毛利年復合增 長率超過 52%，帶來新發展空間，保證公司同心圓業務穩定持續的成長。