元宇宙行業(yè)專題研究：探索元宇宙，政策布局與巨頭引領(lǐng).pdf

元宇宙行業(yè)專題研究：探索元宇宙，政策布局與巨頭引領(lǐng)。產(chǎn)業(yè)特征：前沿?cái)?shù)字技術(shù)為核心支撐，應(yīng)用場(chǎng)景提升沉浸感與交互性。目 前社會(huì)各界對(duì)元宇宙的定義雖未統(tǒng)一，但基本就沉浸感、開放性、連續(xù)性、 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等重要特征達(dá)成共識(shí)。元宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為三個(gè)層級(jí)，即 基建層（網(wǎng)絡(luò)和算力基礎(chǔ)設(shè)施）、核心層（硬件設(shè)備和軟件系統(tǒng)）以及應(yīng)用 層（分為以游戲、社交等為代表的 To C 端和與工業(yè)生產(chǎn)、辦公會(huì)展等融合 的 To B 端）；其中，生態(tài)建設(shè)需要前沿?cái)?shù)字技術(shù)提供保障，包括 5G 和云 計(jì)算技術(shù)、VR/AR 等交互技術(shù)、構(gòu)建經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所需的區(qū)塊鏈技術(shù)等。

政策布局：歐洲謹(jǐn)慎、日韓積極，國(guó)內(nèi)中央定調(diào)理性積極，地方支持政策 陸續(xù)推出。目前全球各國(guó)政府對(duì)元宇宙的態(tài)度有所分化，其中，歐洲更多 關(guān)注監(jiān)管問題，包括加強(qiáng)數(shù)據(jù)安全、保護(hù)用戶隱私和選擇權(quán)、強(qiáng)化大型平 臺(tái)反壟斷打擊等；日本、韓國(guó)等相對(duì)積極，如韓國(guó)組建全球首個(gè)政府領(lǐng)導(dǎo) 的“元宇宙聯(lián)盟”等；美國(guó)相對(duì)中立，2022 年拜登簽署的《確保負(fù)責(zé)任地發(fā) 展數(shù)字資產(chǎn)》總統(tǒng)令要求在強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)加強(qiáng)美國(guó)在全球金融體系和數(shù) 字資產(chǎn)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。我國(guó)來看，中央層面理性積極，在支持一系列數(shù) 字技術(shù)和創(chuàng)新應(yīng)用推廣的同時(shí)，注重對(duì) NFT、虛擬貨幣等元宇宙概念炒作 加強(qiáng)監(jiān)管；地方政府自發(fā)支持元宇宙產(chǎn)業(yè)探索，以上海、北京、浙江為代 表的沿海地區(qū)布局更為領(lǐng)先，圍繞元宇宙整體產(chǎn)業(yè)和底層數(shù)字技術(shù)發(fā)展， 提供財(cái)政支持、人才引進(jìn)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)的優(yōu)惠政策。

企業(yè)布局：海外科技巨頭初步形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，國(guó)內(nèi)企業(yè)在硬件端取得 積極進(jìn)展。海外方面，Meta、微軟、英偉達(dá)等已形成“硬件-軟件-應(yīng)用”的全 面布局，蘋果、亞馬遜、Roblox 等也在部分環(huán)節(jié)有積極探索；從實(shí)際進(jìn)展 來看，Meta 的 VR 硬件占全球 90%市場(chǎng)份額，應(yīng)用上重點(diǎn)發(fā)力“社交元宇 宙”；微軟則在 AR 方面沉淀多年，應(yīng)用定位“企業(yè)元宇宙”。國(guó)內(nèi)方面，市 場(chǎng)參與者主要包括字節(jié)跳動(dòng)、百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭和米哈游、芒 果超媒等傳媒公司；其中，在硬件端，字節(jié)跳動(dòng)旗下的 Pico VR 設(shè)備的全 球市占率達(dá)到 4.5%；應(yīng)用端，百度和芒果超媒的元宇宙平臺(tái)已建成上線， 米哈游則新創(chuàng)品牌 Hoyoverse 以打造面向全球的虛擬游戲世界。

資本市場(chǎng)：一級(jí)融資并購(gòu)活躍，二級(jí)市場(chǎng)漸趨理性。一級(jí)市場(chǎng)方面，VR/AR 賽道是最受關(guān)注的領(lǐng)域之一，2021 年全球 VR/AR 行業(yè)融資并購(gòu)金額同比 增長(zhǎng) 128%，國(guó)內(nèi) VR/AR 行業(yè)融資并購(gòu)金額同比增長(zhǎng) 788%。二級(jí)市場(chǎng)則 經(jīng)歷了由熱轉(zhuǎn)冷的變化，美股反應(yīng)相對(duì)領(lǐng)先于 A 股，其中，2021 年全球科 技巨頭加速進(jìn)場(chǎng)提振市場(chǎng)情緒，Roblox、Meta 等在美上市概念股漲幅是標(biāo) 普 500 指數(shù)的 1-2 倍左右，A 股 WIND 元宇宙主題指數(shù)上漲 1.6%，略低 于上證指數(shù)；2022 年隨著市場(chǎng)整體調(diào)整和 Roblox 等主要參與者業(yè)績(jī)不及 預(yù)期，中美相關(guān)概念股累計(jì)調(diào)整幅度是大盤指數(shù)的 2-3 倍左右。

未來展望：對(duì)比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，關(guān)注元宇宙從“硬件先行”到“內(nèi)容繁 榮”的潛在發(fā)展方向。回顧上一輪移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，從 20 世紀(jì) 90 年代 概念萌芽，全球積極探索 3G 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和手機(jī)開發(fā)，到 2007 年第一代 iPhone 智能手機(jī)問世后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展開始提速，先后經(jīng)歷了 2010 年 iPhone4 爆款產(chǎn)品加速硬件普及、和 2013 年以來“互聯(lián)網(wǎng)+”內(nèi)容繁榮和 手機(jī)快速迭代的階段。對(duì)比看當(dāng)前元宇宙探索進(jìn)展，一系列技術(shù)和設(shè)備已 初步支持沉浸式體驗(yàn)，基本類似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的 2007 年初代智能手機(jī) 問世的初期發(fā)展階段。展望未來，我們認(rèn)為在數(shù)字化浪潮下，元宇宙作為 數(shù)字經(jīng)濟(jì)的潛在遠(yuǎn)景方向之一，產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊，設(shè)備、應(yīng)用等細(xì) 分賽道有望迎全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，具體關(guān)注三條主線：一是“硬件先行”對(duì)應(yīng)的 電子設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈；二是“內(nèi)容繁榮”對(duì)應(yīng)的游戲等應(yīng)用推廣；三是“基礎(chǔ) 設(shè)施”對(duì)應(yīng)的通信、計(jì)算機(jī)等網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。