國防軍工行業全球化系列：從海外26Q1看兩機產業，重申全面補庫、產能重估、定價權上移.pdf
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- 時間：2026/06/01
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本文基于2026年一季度海外兩機產業鏈財報，深入分析了航空發動機與燃氣輪機行業的最新發展趨勢。文章指出，全球兩機產業鏈正經歷全面補庫、產能重估和定價權上移的關鍵階段。
在航空發動機方面，新機交付持續提速，波音一季度交付量同比增長，計劃進一步擴充產能；空客雖受供應鏈瓶頸影響交付下滑，但全年目標不變，積壓訂單龐大。GE航空板塊交付量大幅增長，普惠雖受維修擠占影響一季度交付略降，但全年指引積極。售后維修及備件需求爆發式增長，新一代發動機進入維修周期，疊加傳統機型高利用率，導致備件需求遠超供應，緩沖庫存基本耗盡。
在燃氣輪機方面，訂單持續新高，GE Vernova和西門子能源新簽訂單均創紀錄，在手簽約容量巨大，交付周期延長至2030年。中小型燃機交付加速，數據中心需求成為重要驅動力。電網設備板塊訂單顯著增長，主機廠加速擴產。
中上游環節方面，隨著OEM庫存耗盡，產業鏈開啟全面補庫。由于產能受限，產業鏈定價權由主機廠向中上游材料及鍛鑄環節轉移。ATI、CRS、HWM等中上游廠商通過長協漲價鎖定遠期利潤，毛利率和ROE逐季提升，自由現金流擴張，驗證了GRIP投資邏輯的持續演繹。文章建議關注國內兩機產業鏈相關配套公司的產能重估機遇。
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