地緣風(fēng)暴下的能化機(jī)會—聚酯研報系列（9）：地緣緩和，供需面主導(dǎo)分化.pdf

本文是弘業(yè)期貨于2026年5月29日發(fā)布的聚酯研報系列第九篇，主題為“地緣風(fēng)暴下的能化機(jī)會：地緣緩和，供需面主導(dǎo)分化”。報告深入分析了在地緣政治局勢緩和預(yù)期下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈主要品種PTA、MEG及下游短纖、瓶片的市場表現(xiàn)與供需變化。

在PTA方面，5月市場圍繞地緣緩和與供需弱現(xiàn)實博弈，油價回落帶動PTA重心下移。供應(yīng)端，4月中旬以來PTA檢修量持續(xù)增加，恒力大連、四川能投等多套裝置停車，導(dǎo)致5月底PTA開工率降至6成以下低位，去庫幅度較大。盡管地緣情緒導(dǎo)致溢價回落，但供應(yīng)緊張局面難以迅速改善，下游終端在價格回落時存在補(bǔ)庫需求，PTA不宜過分看空。6月若海峽通航改善，供應(yīng)將逐步回升，但短期增量有限，關(guān)注美伊談判落地情況及下游補(bǔ)貨節(jié)奏。

在MEG方面，5月市場重心逐步回落，溢價明顯回吐。國內(nèi)合成氣制MEG春檢結(jié)束，負(fù)荷抬升，緩解供應(yīng)壓力。進(jìn)口方面，受海外物流不暢影響，MEG進(jìn)口大幅縮量，港口庫存加速去化，5月底降至近年低位。6月若海峽通航改善，海外裝置將逐步恢復(fù)，供應(yīng)緊張局面有望緩解，但進(jìn)口恢復(fù)仍需時間，5-7月國內(nèi)MEG進(jìn)口持續(xù)低位，港口庫存去化局面不改，市場呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

在聚酯產(chǎn)品方面，表現(xiàn)持續(xù)分化。長絲和短纖受淡季及低利潤影響，負(fù)荷維持在低位，但低庫存可能觸發(fā)補(bǔ)庫，帶動加工費階段性修復(fù)，不過反彈高度有限。瓶片受益于夏季飲料消費旺季及海外訂單轉(zhuǎn)移，供需情況良好，加工費沖高后有所回落。6月瓶片內(nèi)需剛需存在支撐，但需警惕新裝置釋放及前期虧損裝置復(fù)產(chǎn)帶來的邊際供應(yīng)壓力。

總體而言，6月聚酯產(chǎn)品的絕對價格依然跟隨地緣局勢波動。若原料端溢價再次回落，聚酯市場難逃跌勢。但鑒于下游低庫存狀態(tài)，若成本端企穩(wěn)或訂單邊際改善，可能觸發(fā)集中補(bǔ)庫。報告建議關(guān)注美伊談判進(jìn)展、裝置變動及下游補(bǔ)庫節(jié)奏，PTA不宜過分看空，MEG關(guān)注逢低正套機(jī)會，瓶片警惕新產(chǎn)能投產(chǎn)對加工費的抑制。