A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：小盤相對占優(yōu)，成長價值均衡配置.pdf

A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：小盤相對占優(yōu)，成長價值均衡配置。展望 2 月，考慮到兩會交易、美伊沖突、PPI 持續(xù)回升、一季度財政支出對宏 觀流動性的支撐作用以及資金面等因素，預(yù)計整個市場的成長價值風(fēng)格會更加 均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，黃金配置價值進一步凸顯。推薦指數(shù)主要包括中 證 2000、科創(chuàng) 50、300 紅利、800 材料、黃金等。

風(fēng)格展望：小盤相對占優(yōu)，成長價值均衡配置。進入 3 月后，考慮到兩會交易、 美伊沖突、PPI 持續(xù)回升、一季度財政支出對宏觀流動性的支撐作用以及資金 面等因素，預(yù)計整個市場的成長價值風(fēng)格會更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)， 黃金配置價值進一步凸顯。推薦指數(shù)組合包括：中證 2000、科創(chuàng) 50、300 紅 利、800 材料、黃金等。具體來說，第一，歷史顯示，兩會政策博弈之下，融 資資金活躍，市場風(fēng)格整體偏小盤風(fēng)格。其中以中證 1000、中證 500 為代表 的中小盤指數(shù)表現(xiàn)較好。第二，基本面方面，擴大內(nèi)需將繼續(xù)成為政策發(fā)力的 主要方向，待兩會和十五五規(guī)劃綱要落地后，各種政策加速落地有望帶來經(jīng)濟 邊際改善，PPI 將持續(xù)回升，同時考慮到美伊沖突升級，將對順周期價值風(fēng)格 產(chǎn)生拉動。第三，一季度財政支出帶來的脈沖效應(yīng)，預(yù)計將繼續(xù)對 M1 形成支 撐，比較有利于短期成長風(fēng)格的表現(xiàn)。第四，資金面上，私募基金有望繼續(xù)成 為市場重要增量資金，有利于偏中小盤風(fēng)格。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤：流動性沖擊加劇，大宗商品漲價。股票市場方面，A 股> 美國>港股，流動性沖擊對于全球市場均造成一定影響。外匯方面美元指數(shù)小 幅上行，但人民幣匯率繼續(xù)升值。大宗商品方面，貴金屬大幅上行，原油價格 觸底反彈。債市方面，美債利率走低，中債利率同步下行，中美利差收窄。

流動性與資金供需：3 月增量資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金與 ETF 的 博弈。宏觀流動性方面，考慮到央行貨幣政策支持性立場明確，且 3 月初兩會 召開在即，3 月資金面預(yù)計將繼續(xù)保持平穩(wěn)充裕態(tài)勢。外部流動性方面，1 月 CPI 數(shù)據(jù)緩解市場對通脹擔憂，市場對年內(nèi)降息預(yù)期升溫，市場預(yù)期 6 月降息 25BP 概率為 45.9%，美元指數(shù)沖高回落，3 月有望繼續(xù)回落。股票市場資金 供需方面，2 月股票市場可跟蹤資金凈流出規(guī)模明顯收窄，新發(fā)基金成為主力 增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模有所回落，ETF 凈贖回規(guī)模收窄， 融資資金風(fēng)險偏好回落轉(zhuǎn)為凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模縮小； IPO 發(fā)行規(guī)模回落，再融資規(guī)模回升，資金需求規(guī)模保持平穩(wěn)。展望 3 月增量 資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金流入與 ETF 贖回之間的博弈。

市場情緒與資金偏好：2 月萬得全 A 股權(quán)風(fēng)險溢價整體回落，主要指數(shù)震蕩上 行。市場圍繞資源、科技的局部領(lǐng)域進行交易，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)相對承壓。2 月 多數(shù)寬基指數(shù)成交額占比繼續(xù)提升，但換手率普遍上行。風(fēng)格上，小盤成長風(fēng) 格為 2 月份相對占優(yōu)的風(fēng)格，小盤成長、小盤價值風(fēng)格指數(shù)交易熱度提升，而 大盤成長風(fēng)格交易集中度依舊相對偏低。