三大外部擾動逐步落地，A股后續如何演繹？——A股投資策略周報（0614）.pdf

本文是招商證券發布的A股投資策略周報，分析了三大外部擾動逐步落地背景下A股的后續演繹。首先，美國就業溫和改善且核心通脹未擴散，預計6月美聯儲按兵不動，市場風險偏好有望修復。其次，SpaceX上市未造成流動性沖擊，短期催化A股商業航天情緒。第三，美伊局勢緩和預期升溫，霍爾木茲海峽重開預期推動能源風險溢價回落，利好有色金屬和中下游化工板塊。

在AI板塊方面，市場呈現上游交易通脹、下游交易通縮的分化。上游因云廠商資本開支上修導致供需錯配，原材料漲價；下游因模型競爭加劇導致Token價格下降。但長期看，Token總消費量增速快于價格下行，產業維持正向循環。中觀景氣上，5月PPI同比增幅擴大，TMT漲價向上游擴散，漲價線進入下半場，關注具備價格、訂單、利潤證據鏈的板塊。資金面上，融資凈流出，ETF凈申購。后市展望，科技股及受壓制的有色金屬、中下游化工板塊有望占優。