立高食品公司研究報(bào)告：冷凍烘焙滲透空間大，原料國產(chǎn)替代加速.pdf

立高食品公司研究報(bào)告：冷凍烘焙滲透空間大，原料國產(chǎn)替代加速。

“冷凍烘焙+烘焙原料”雙輪驅(qū)動

立高食品已形成冷凍烘焙+烘焙原料雙輪驅(qū)動格局。冷凍烘焙食品是 公司核心板塊，涵蓋麻薯、撻皮、甜甜圈、冷凍蛋糕等全品類，應(yīng)用場景 覆蓋烘焙門店、商超、餐飲及新零售渠道。2021 年推出的瑞士卷憑借高自 動化水平與優(yōu)質(zhì)性價(jià)比，迅速獲得客戶青睞一年后即成為破億單品。烘焙 食品原料涵蓋奶油、水果制品、醬料、油脂及肉松制品等，2023 年推出稀 奶油 360Pro 實(shí)現(xiàn)高端原料自主化突破。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，烘焙食品營收占比最高，原料業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長。根據(jù) wind，2024 年，公司烘焙食品、奶油、醬料、水果制品營收占比分別為 55.62%、27.59%、5.87%、4.33%，營收同比增速分別為-3.53%、61.77%、 -3.43%、-11.23%。近年，奶油業(yè)務(wù)占比逐步提升，冷凍烘焙+烘焙原料雙 輪驅(qū)動。

需求場景拓展，原料國產(chǎn)化替代

我國烘焙行業(yè)正處于渠道多元化與國產(chǎn)替代加速的轉(zhuǎn)型期，為公司發(fā) 展提供廣闊空間。根據(jù)紅餐產(chǎn)業(yè)研究院，我國烘焙市場規(guī)模約 1160 億元， 渠道端，獨(dú)立烘焙店仍占主導(dǎo)，但“烘焙+”跨界模式滲透加速，茶飲、 咖飲、火鍋等品牌紛紛布局烘焙業(yè)務(wù)，商超、電商等零售渠道持續(xù)拓展， 預(yù)計(jì) 2030 年跨界餐飲及零售渠道占比將升至 29%，渠道多元化趨勢顯著。 冷凍烘焙成為增長亮點(diǎn)，2025 年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 250 億元，增速 26.4%， 遠(yuǎn)高于行業(yè)平均，在烘焙行業(yè)整體規(guī)模中占比約兩成，滲透率較海外仍有 巨大提升空間，供需兩端共振推動行業(yè)快速擴(kuò)容。 稀奶油需求持續(xù)擴(kuò)大，國產(chǎn)替代進(jìn)程明顯提速。根據(jù)觀研天下，預(yù)計(jì) 2025 年我國稀奶油需求量達(dá) 76.67 萬噸，同比增速為 5.0%；國產(chǎn)稀奶油 憑借成本優(yōu)勢、供應(yīng)鏈穩(wěn)定、技術(shù)突破等優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)從性價(jià)比替代到品質(zhì)并 跑的跨越，根據(jù)新京報(bào)數(shù)據(jù)，國產(chǎn)化率從 2020 年的 20%快速提升至 2024 年的 45%。 競爭格局方面，冷凍烘焙行業(yè)集中度較高，根據(jù)界面新聞數(shù)據(jù)，2024 年 CR5 約 39%，立高食品以 15.5%份額排名第一，技術(shù)壁壘導(dǎo)致冷凍面 包等高端品類供需缺口明顯；烘焙原料市場則相對分散，奶油、醬料等細(xì) 分領(lǐng)域生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場競爭焦點(diǎn)從價(jià)格競爭轉(zhuǎn)向新產(chǎn)品開發(fā)、渠道布 局、品質(zhì)保障等綜合實(shí)力較量，具備技術(shù)創(chuàng)新能力的本土企業(yè)有望持續(xù)受 益于國產(chǎn)替代趨勢。