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金工深度研究：多維度解碼固收+產品發展趨勢。

基于倉位、業績、規模維度觀測 2025 年固收+產品趨勢特征

2025 年對于國內固收+而言是市場關注度提升、份額規模快速增長的一年， 截至 2025/12/31，國內市場固收+產品的總規模已達 2.78 萬億元，創下歷 史新高。本篇報告中，我們將結合基金四季報的信息，從倉位分布、業績表 現、份額規模特征三大維度，討論國內固收+產品發展趨勢：1）倉位分布上， 固收+產品整體權益倉位相對 2025Q3 有所下降，但仍處于高位水平，重倉 股呈現出較為明顯的科技+周期的特征；2）業績表現上，賽道類產品 2025 年的年化收益率相對更高，而一般均衡類產品近 5 年業績的穩健性更強，顯 示出“穿越牛熊”的收益可持續性；3）規模份額上，2025 年穩健型產品規 模增長最為迅速，其次是激進型產品，顯示出投資者風險偏好的提升。

倉位分布：股票倉位仍處高位，重倉股以科技+周期板塊為主

整體來看，25Q4 固收+產品股票倉位中位數略低于 25Q3，但仍處于近 1 年 來的相對高位，重倉債券久期水平中位數連續 4 個季度下行，或顯示當前基 金管理人的風險偏好相對較高，愿意加注股票等風險資產。從板塊分布看， 25Q4 固收+產品重倉股整體呈現出相對顯著的“科技+周期”特征，與 25Q3 相比，固收+產品在非銀金融、通信等行業上的加倉幅度較大。我們將股票 倉位在 10%以上的固收+產品，依據行業集中度和行業輪動度劃分為賽道集 中、賽道輪動、一般均衡和均衡輪動四大類型，賽道集中類產品重點加倉有 色金屬、機械等行業，賽道輪動類產品和一般均衡類產品加注非銀金融和通 信，均衡輪動類除通信外，還加倉了食品飲料等消費類行業。

業績與規模：收益催化下賽道類產品 2025 年規模增長迅速

從 2025 年業績看，固收+產品中保守型產品的波動控制和回撤控制較優， 穩健型產品則在收益和回撤控制的權衡上相對出色。受益于 2025 年 A 股市 場的科技與周期資源類板塊的趨勢行情，賽道類產品 2025 年的收益表現強 于均衡型產品，規模和份額增長也相對迅速：賽道輪動類產品全年規模增長 3000 億元以上，賽道集中類產品規模增長也超過 1900 億元，且規模增長 前 5 的賽道集中類產品均與科技或周期相關。從相對長期的近 5 年業績表現 看，一般均衡型產品的收益可持續性相對較優，考慮到該類產品的存量規模 居四種類型之首，上述業績和規模特征或表明，固收+產品的投資者風險偏 好雖然在提升，但長期業績的穩健性或仍是投資者的核心關注因素。