環保公用及煤炭行業周報：政策調控+成本剛性為港口煤價提供底部支撐.pdf

環保公用及煤炭行業周報：政策調控+成本剛性為港口煤價提供底部支撐。專題研究： 政策引導價格預期，供給結構優化夯實成本支撐。中國煤炭價格調控 政策自 2022 年至 2025 年從行政穩價轉向市場化彈性調控。2022 年， 面對煤價非理性上漲，政府通過設定港口及產地價格合理區間并明確 長協基準價，保障能源安全。2025 年以來，在市場供需寬松的背景 下，政策重心轉向優化彈性機制，通過下調長協比例、放寬履約要求、 引入靈敏價格指數，并將定價機制擴展至產地，增強市場在價格形成 中的作用。供給端調控方面，政府通過“查超產”限制供給總量、以 “清潔高效利用”政策優化供給結構，共同達成“反內卷”的目的。 從成本端來看，政策通過設立更高的技術、環保和能效門檻，系統性 抬升煤炭生產的合規成本和準入門檻，為行業價格提供更堅實的支 撐。 主產區煤企完全成本為港口價格提供底部支撐。煤炭政策以保供穩 價、控產提質為主線，對于主產區來說完全成本+合理利潤是定價基 準的核心錨點，以此保障能源安全與行業可持續發展，也防范因虧損 導致行業產能無序退出和保供能力的下降。當市場價格逼近主產區企 業的完全成本線時，政策層面有望通過強化行業自律、嚴格監管中長 期合同履約、以及嚴控超產等“反內卷”措施進行干預，維護市場健 康運行。煤炭企業完全成本拆分來看具體包含生產成本、期間費用及 稅費支出。我們選取 6 家煤炭業務位于晉陜蒙三大產區的動力煤上 市公司：晉控煤業、華陽股份、陜西煤業、中煤能源、中國神華、電 投能源，對其自產煤業務的完全成本進行測算，在考慮運價和港雜費 后，陜西/山西產地完全成本對港口價格的支撐在 574 元/噸左右。

行情回顧： 12 月 13 日-12 月 26 日上證指數上漲 1.91%，創業板指數上漲 1.55%， 煤炭指數下跌 0.35%，跑輸上證綜指 2.26pct，公用事業指數上漲 0.24%，跑輸上證綜指 1.67pct，環保指數上漲 2.18%，跑贏上證綜指 0.27pct。

市場信息跟蹤： 1）動力煤價格跟蹤：根據 iFind 數據，截至 2025/12/24，環渤海動力 煤綜合平均價格（5500K）報收于 695 元/噸，較 2025/12/10 下降 8 元/噸。國產煤方面，截至 2025/12/24，秦皇島港動力末煤平倉價（Q5500，山西產）收報于 688 元/噸，較 2025/12/10 下跌 81 元 /噸。 2）煉焦煤價格跟蹤：根據 iFind 數據，截至 2025/12/26，京唐港主焦 煤庫提價為 1740 元/噸，較 2025/12/12 上升 110 元/噸。產地價格 方面，截至 2025/12/26，山西低硫出廠含稅價收報于 1567 元/噸， 較 2025/12/12 上升 65 元/噸；山西高硫出廠含稅價收報于 1219 元 /噸，與 2025/12/12 持平。