金融行業(yè)周報(bào)：保險(xiǎn)業(yè)積極信號(hào)密集釋放，央行定調(diào)下階段貨幣政策思路.pdf

金融行業(yè)周報(bào)：保險(xiǎn)業(yè)積極信號(hào)密集釋放，央行定調(diào)下階段貨幣政策思路。金融行業(yè)周漲跌幅跟蹤：1）本周非銀金融（申萬(wàn)）指數(shù)漲跌幅為+2.09%， 跑贏滬深 300 指數(shù) 0.14pct。本周證券Ⅱ（申萬(wàn)）、保險(xiǎn)Ⅱ（申萬(wàn)）、多元金 融指數(shù)漲跌幅分別為+1.58%、+2.97%、+2.66%。2）本周銀行（申萬(wàn)）漲跌 幅為-1.01%，跑輸滬深 300 指數(shù) 2.96pct。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、 農(nóng)商行本周漲跌幅分別為-1.13%、-0.43%、-1.77%、-1.54%。

投資觀點(diǎn)：1）保險(xiǎn)：本周保險(xiǎn)Ⅱ(（申萬(wàn)）漲跌幅為+2.97%，跑贏滬深 300 指數(shù) 1.02pct。近期保險(xiǎn)行業(yè)積極信號(hào)密集釋放，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。投 資端，險(xiǎn)資年內(nèi)舉牌 39 次逼近歷史峰值，聚焦高股息 H 股及銀行等板塊。 資本補(bǔ)充端，年末借永續(xù)債密集“補(bǔ)血”；外資方面，摩根大通、貝萊德同 步增持中國(guó)人保；中國(guó)太保 A 股創(chuàng)歷史新高，印證頭部險(xiǎn)企估值修復(fù)態(tài)勢(shì)。 我們認(rèn)為本輪板塊行情持續(xù)性較強(qiáng)，核心受益于 AUM 擴(kuò)容與利差率修復(fù)雙輪 驅(qū)動(dòng)，疊加機(jī)構(gòu)低配格局下補(bǔ)倉(cāng)動(dòng)能共振，行業(yè)估值修復(fù)空間有望進(jìn)一步打 開。

2）券商：本周證券 II（申萬(wàn)）上漲 1.58%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.37pct。本 周中國(guó)人民銀行指出將在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，著力健全有利于“長(zhǎng)錢長(zhǎng) 投”的制度政策環(huán)境，顯著提高各類中長(zhǎng)期資金投資 A 股的比例。同時(shí)，上 交所以及深交所宣布預(yù)計(jì) 2026 年降費(fèi)讓利總金額將超過(guò) 19 億元。兩項(xiàng)政策 共同作用，有望從資金面和情緒面為權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)支撐。券商板塊將受益于 市場(chǎng)環(huán)境的改善與活躍度的提升。當(dāng)下券商板塊盈利和估值有所錯(cuò)配，看好 后續(xù)修復(fù)空間。我們推薦兩條主線，一是綜合實(shí)力較強(qiáng)、估值仍較低的中大 型券商，二是推薦正在推進(jìn)并購(gòu)或有并購(gòu)重組預(yù)期券商。

3）銀行：本周銀行（申萬(wàn)）下跌 1.01%，跑輸滬深 300 指數(shù) 2.96pct。本 周央行貨幣政策委員會(huì)召開 2025 年第四季度例會(huì)，定調(diào)下一階段貨幣政策 思路。板塊觀點(diǎn)而言，考慮到明年兩會(huì)、年報(bào)及季報(bào)季前，市場(chǎng)將陷入業(yè)績(jī)、 政策雙重脫敏周期，“業(yè)績(jī)后驗(yàn)性”下市場(chǎng)情緒更加敏感，板塊間行情或加 速輪動(dòng)，但缺乏堅(jiān)實(shí)宏觀基本面及利潤(rùn)兌現(xiàn)的橫盤行情或存在較大波動(dòng)隱 患，我們繼續(xù)建議適度關(guān)注港股大行股、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行股，降低 組合凈值大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。