顯微鏡下的中國經濟（2026年第18期）：1季度貨幣政策執行報告傳遞了哪些政策信號.pdf

本文系招商證券2026年第18期宏觀定期報告，重點解讀2026年第一季度貨幣政策執行報告傳遞的政策信號，并輔以高頻經濟數據監測。

在貨幣政策方面，報告指出經濟穩中向好，年內降準降息可能性不高。外匯占款前4月累計新增2989.85億元，創36個月新高，替代了部分“雙降”功能。資金利率DR001、DR007持續低于政策利率，央行明確引導其回歸政策利率水平，流動性極度寬松狀態或結束。同時，人民幣升值導致結售匯順差大增，央行通過逆周期調節工具穩定匯率。

在高頻數據方面，開工率與產能利用率呈現分化。瀝青、電爐、純堿開工率下降，鋼企高爐、螺紋鋼開工率上升。鋼廠產能利用率上升，熱卷、冷軋產能利用率下降。產量方面，粗鋼、螺紋鋼、鐵水產量上升，鋼材、熱卷、瀝青產量下降。價格方面，水泥、熟料、純堿、浮法玻璃價格下跌，螺紋鋼、熱卷、瀝青、煤炭、碳酸鋰價格上漲。庫存方面，水泥庫容比上升，螺紋鋼、熱卷社會及廠商庫存下降。房地產市場方面，30城商品房銷售面積上升，土地成交面積與溢價率下降，二手房掛牌價指數下跌。物流出行方面，地鐵客運量下降，航班數量下降，鐵路貨運量、高速公路貨車通行量、港口貨物吞吐量、郵政快遞攬收量上升。