行業(yè)景氣觀察：11月社零同比增幅收窄，主要企業(yè)機械銷售同比普遍改善.pdf

行業(yè)景氣觀察：11月社零同比增幅收窄，主要企業(yè)機械銷售同比普遍改善。本周景氣度改善的方向主要在中游制造和信息技術領域。上游資源品中，工業(yè)金 屬價格多數(shù)上漲，水泥價格上行；中游制造領域，新能源產(chǎn)業(yè)鏈價格多數(shù)上漲， 11 月主要企業(yè)工程機械銷售當月同比普遍改善。信息技術中，存儲器價格持續(xù) 上漲，10 月智能手機出貨量同比增幅擴大。消費服務領域，生豬養(yǎng)殖利潤上行。 11 月社會消費品零售總額當月同比增幅繼續(xù)收窄，主因高基數(shù)和需求放緩。推 薦景氣較高或有改善的有色、建材、鋰電池、自動化設備、工程機械、存儲器、 消費電子、非銀，以及或受益于政策提振的旅游、體育、美容護理等。

【本周關注】11 月社會消費品零售總額當月同比增幅繼續(xù)收窄，主要因為高基數(shù)、 整體需求偏弱以及此前擴消費政策導致需求前置的透支效應顯現(xiàn)。具體來看：1） 新一線和二線、五線城市社零增速較為穩(wěn)健，一線、三線、四線城市社零同比增速 相對較低；2）必選消費普遍放緩，糧油食品需求剛性同比穩(wěn)定增長，服裝紡織品、 飲料同比增幅收窄，煙酒同比轉負；3）“兩新”等擴消費政策透支效應顯現(xiàn)，家 電、汽車同比降幅擴大，家具同比轉負；4）即時零售、直播帶貨等渠道紅利仍在， 實物商品網(wǎng)上零售額增速高于社零整體增速，健康、悅己消費需求相對較好，中西 藥品類同比增幅擴大，文化辦公用品、金銀珠寶增速相對領先；5）AI 換機需求持 續(xù)釋放，通訊器材零售同比增速仍然超 20%。往后看，短期地產(chǎn)銷售仍低迷，中 長期受益于居民消費率提升等政策支持、居民資產(chǎn)負債表邊際修復及結構性變化， 推薦關注有望受益于政策和消費升級的旅游、體育、美容護理、潮玩、游戲等。

【信息技術】本周臺灣半導體行業(yè)指數(shù)下行，DXI 指數(shù)上行；存儲器價格上漲， DRAM 指數(shù)上行；11 月智能手機產(chǎn)量三個月滾動同比轉負，集成電路產(chǎn)量同比增 幅收窄；臺股電子廠商營收表現(xiàn)多數(shù)改善； LED 芯片臺股營收同比轉正，MLCC 臺股營收同比增幅擴大，10 月智能手機出貨量三個月滾動同比增幅擴大。

【中游制造】本周新能源產(chǎn)業(yè)鏈價格多數(shù)上漲；光伏價格指數(shù)持平；11 月光伏電 池產(chǎn)量三個月滾動同比轉負；11 月工業(yè)機器人產(chǎn)量三個月滾動同比增幅擴大，金 屬切削機床產(chǎn)量三個月滾動同比增幅收窄；11 月汽車產(chǎn)銷三個月滾動同比增幅收 窄；11 月主要企業(yè)工程機械銷售當月同比增幅普遍擴大；港口貨物周吞吐量、集 裝箱周吞吐量四周滾動均值同比增幅擴大；CCFI、BDTI 上行，CCBFI、BDI 下行。

【消費需求】生鮮乳價格與上周持平，食糖綜合價格下行；豬肉價格下行，仔豬批 發(fā)價下行，生豬均價上行。在生豬養(yǎng)殖利潤方面，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤、外購仔 豬養(yǎng)殖利潤均上行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價格上行。蔬菜價格指數(shù)上行，玉米 期貨結算價下行，棉花期貨結算價下行；票房收入十日均值下行，電影票價十日均 值環(huán)比下行；空冰洗彩四周滾動零售額均值同比降幅擴大；中藥材價格指數(shù)下行。