常寶股份公司研究報告：主業扎實開始恢復，海外燃氣輪機余熱鍋爐管業務有望快速增長.pdf

常寶股份公司研究報告：主業扎實開始恢復，海外燃氣輪機余熱鍋爐管業務有望快速增長。公司簡介。公司前身為 1958 年成立的常州鋼鐵廠，歷經全民所有制、市屬國 企、民營化改制后 2017 年上市，系國內領先的特種無縫鋼管企業，主營業務 涵蓋油氣管、鍋爐管等高端專用管材。公司憑借積極的產能擴張、深厚的技 術積淀、廣泛的優質客戶基礎，逐步形成了顯著的領先優勢；公司較早就開 始發力海外市場，前幾年一度超過 40%，目前受部分行業下降海外比較下降， 但仍然在 20%以上。公司業務扎實，報表健康，三季度末在手凈現金 30 億元。

鍋爐管是公司核心增長引擎，HRSG 業務受益于海外燃氣輪機大發展。公司 油氣管業務過去幾年受下游影響有所收縮，但鍋爐管業務較快增長，后者收 入占比從 2022 年 23%大幅提升到目前 40%左右。公司較早就進入國際電氣 裝備供應鏈體系，是 GEV、三菱等國際電氣裝備企業的余熱鍋爐（HRSG） 的鍋爐管供應商。作為燃氣輪機發電余熱發電系統關鍵設備，HRSG 可提升 整體系統的發電效率，其鍋爐管成本占比達 20%-30%。海外電力系統及 AI 數據中心的發展疊加，燃氣輪機需求激增，EIA 預計 2028 年將現并網高峰， 單年新增裝機超 10GW，對比之下 24-25 年年新增并網不足 100MW。隨著裝 機的逐步落地，公司 HRSG 鍋爐管需求有望迎來顯著增長。