農林牧漁行業美國農業部（USDA）月度供需報告數據分析專題：美國牛肉價格預期2026年繼續上漲，全球大豆期末庫存環比調減.pdf

農林牧漁行業美國農業部（USDA）月度供需報告數據分析專題：美國牛肉價格預期2026年繼續上漲，全球大豆期末庫存環比調減。

種植鏈農產品：底部盤整，等待上行。

1）玉米：國內供需平衡趨于收緊，玉米價格有望維持溫和上漲。USDA11 月 供需報告預計 25/26 產季全球期末庫銷比環比調減 0.12pcts，中國期末 庫銷比環比調減 0.98pcts。目前國內玉米價格已處于歷史周期底部位 置，中長期供需平衡趨于收緊，后續預計價格底部支撐較強。

2）大豆：美豆進口恢復抬升成本中樞，有望支撐價格修復。USDA11 月供需 報告 25/26 產季全球期末庫銷比同比調減 0.92pcts、環比調減 0.31pcts 至 28.94%。近期國內豆粕價格震蕩企穩，短期，國內現貨供需仍寬松， 但 10 月 30 日中美談判達成一致，貿易樂觀情緒支撐美豆市場價格明顯 上漲，成本傳導下利好國內粕價，后續國內豆粕價格中樞有望跟隨美豆 同步修復。

3）小麥：國內小麥供應充足，預計后續或隨玉米中樞上移修復。USDA11 月 供需報告 25/26 產季多個主要出口國包括澳大利亞、歐盟、俄羅斯等產 量預估均環比有所增加，全球供給維持充裕，最終 25/26 產季全球期末 庫銷比環比調增 1.53pcts。中國小麥供需報告總體環比預估維持，25/26 年度期末庫銷比同比減少 0.88pcts 至 84.31%，但整體供給仍較為充裕。

4）白糖：豐產預期維持，關注到港節奏及原油價格波動。目前市場基于較 好天氣表現，維持 2025/26 產季全球主產區豐產預期，整體供給仍充裕， 短期受巴西、印度、泰國等主產國增產預期影響，海外糖價預計同樣維 持震蕩偏弱走勢。后期需關注主產國天氣、國際貿易政策等情況。

5）棉花：需求出現積極變化前，國內棉價預計仍將維持偏弱震蕩走勢。USDA11 月供需報告 2025/26 產季全球期末庫銷比環比上調 2.32 pcts，全球供 需仍維持寬松格局。當前國內棉價底部存在支撐，后續國內外宏觀環境 和消費需求若維持改善，國內價格預計仍有修復空間。

養植鏈農產品：海內外牧業有望共振反轉。

牛肉：美國 2026 年牛價景氣預計維持向上，國內牛肉價格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反轉上行。USDA11 月供需報告預計美國牛肉單季產量 2025Q3-2026Q2 預估同比變動分別為-6.4%、-6.9%、-3.9%、-2.6%、+0.2%， 2025 年 底 至 2026Q3 牛 價 預 期 同 比 維 持 增 長 ， 美 國 農 業 部 預 估 2025Q4-2026Q3 單季小公牛價格分別同比變動+23.3%、+18.0%、+8.8%、 +3.5%。國內牛存欄于 2024 年末結束連續五年增勢，同比調減 4%以上； 國內基礎母牛自 2023 年下半年呈調減趨勢，且于 2024 年明顯加速，我 們認為在產能去化以及進口縮量漲價影響下，國內牛周期有望于 2025 年迎來拐點，牛肉價格后續或維持筑底上行走勢。

2）原奶：2026 年美國牛奶產量消費均上調，期末庫存小幅上調，我國肉奶 共振有望推動原奶景氣反轉。參考 USDA 預測，2025 海外原奶主產區存欄 下降，供給調減，景氣預計維持。國內奶牛產能自 2023 年中開始去化， 結合 2 年滯后傳導推斷，后續在產量收縮、肉奶共振和進口減量共同推 動下，國內原奶價格有望開啟反轉上行走勢。