分域訓練在因子動量情景下的嘗試：如何克服因子表現的截面差異.pdf

分域訓練在因子動量情景下的嘗試：如何克服因子表現的截面差異。因子在不同選股域中的表現有顯著差異，特定選股域中沒有因子全市場多空表現。 匹配組合目標的風格因子加權復合，一定程度提升了復合因子目標選股域表現。

按照市值重新分組加權，復合因子在全市場范圍內表現穩定性下 降，但在特定指數域選股效果有所提升：從各種單因子評價指標來 看，進行市值加權后，當以小市值組為最大權重時，復合因子多空 表現有微弱提升，但當以大市值組為最大權重時，復合因子多空表 現有明顯削弱，其中極端賦權的削弱效果最為明顯。隨著偏大市值 組權重的增加，因子在滬深 300 成份內的整體表現有明顯提升。中 證 500 情況與滬深 300 相近，給大市值加權可以提升成分內的因子 表現，但第 11 組加權（最大市值組）與第 10 組加權相比，效果略 有減弱，這也與 500 平均市值較 300 更小相契合。對于 1000 成分而 言，給偏中小市值股票高權重，會有更好的選股效果。給更小市值 分組加權會使得復合因子在小市值中有更好的多空表現，賦權方式 越極致，多空收益提升幅度越明顯。而綜合所有選股域來看，極致 的提大市值端，尤其是最大市值分組權重，可以顯著的改善因子的 多頭表現。

按照市值重新加權因子，對于滬深 300 與中證 500 增強組合有明顯 選股效果提升，中證 1000 效果提升不顯著：對于滬深 300 增強而 言，無論寬嚴約束，極端的大市值加權歷史上有更好的表現，年化 超額提升超過 1%。市值加權在 500 中也有不錯的改善效果，無論對 于嚴約束的 500 增強還是寬約束的 500 增強，歷史來看都可以有效 改善組合增強表現，提升年化超額 1%左右。對于 1000 增強組合而 言，無論是在寬約束組合中還是嚴約束組合中，按照市值加權訓練 均無法穩定的提升組合表現。

按照風格重新加權因子，對于不同組合增強效果提升有較大不穩定 性，以成分股權重進行加權，對于嚴約束 1000 增強組合有明顯提 升：風格加權的復合因子對于 300 組合的提升效果比較僅僅按市值 復合提升效果略差。寬約束時，加權參數越極端提升效果越明顯， 嚴約束時，加權參數較為保守提升效果更加顯著。對于 500 組合的 提升效果比較僅僅按市值復合提升效果也略差。同時，只有在進行 交叉復合時，風格因子重新賦權會有表現提升，按成分賦權對于 500 組合基本沒有改進。對于 1000 寬約束組合的整體提升效果并不好， 無論何種復合方式均無法顯著提升組合歷史收益。對于 1000 增強嚴 約束組合，成分復合方式有一定的提升效果，年化提升 1%左右。