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金融工程2026年度投資策略：風格切換下的因子投資。

傳統量化策略，面臨階段性失效風險

行業輪動層面，單一維度策略穩定性弱，合成策略雖提升效果仍存長期回撤；選股 Alpha 層面， 2024 年下半年起滬深 300 與全市場的量價、基本面因子 ICIR 及信息比同步下行，且 2019 年 后兩類因子呈現從基本面占優到量價占優的分化周期；風險層面，2019 年后多因子策略跟蹤 誤差擴大，滬深 300、中證 1000 等寬基增強尾部風險（相對回撤超 2%）的頻率提升，且回撤 區間長、幅度大。

三維度框架下，2026 年大概率以“大盤成長”為主線

指數編制：傳統大小盤和價值風格指數都存在發布時間短、樣本數量固定、調倉周期長、投資 實操性差等問題，本報告從可投資角度構建風格指數，作為風格復盤和輪動的前提。大小盤考 慮行業中性，價值成長綜合成長和估值因素。 復盤 2005-2025 年的風格走勢，構建時間周期+宏觀基本面+資金面三維框架綜合分析。 時間周期：大小盤經歷四輪大周期輪換，成長價值則經歷九輪輪換。大小盤走勢進入鈍化狀態， 收益差距并不顯著；成長價值風格呈現約 3 年一輪的輪動周期，2024 年 9 月后開啟的成長周 期或延續至 2026 年以后。 宏觀基本面：在 101 個宏觀變量中，通過回歸篩選出解釋度高的宏觀變量，構建了流動性+景 氣指數的宏觀時鐘模型；模型對于大小盤風格判斷失效，對于成長價值風格區分度明顯；市場 處于高流動性高景氣環境下成長風格勝率達 64%，2026 年作為“十五五”開局年，市場或延 續成長風格。 資金面：機構資金占比不斷提升，長期資金入市政策持續加碼，保險風險偏好提升、成長型機 構（外資、公募、私募）規模企穩回升，多種因素或共同推動大盤成長風格走強。

因子投資時鐘下，“大盤+成長+非周期因子”配置策略相對有效

基于不同風格周期下因子收益的顯著度分析，多數因子受成長價值或大小盤周期影響：量價因 子多在價值、小盤風格表現更優；基本面因子多在成長、大盤風格表現更優；價值、成長因子 僅受成長價值周期影響，不受大小盤周期影響；反轉、擁擠度因子則為弱周期因子。 依據這種差異可構建“因子輪動時鐘”，可將大盤成長下的分析師、成長、質量、動量等因子作 為核心因子，疊加非周期因子（擁擠度、反轉）及價值小盤周期中未入選因子（成交筆數、流 動性）。從回測表現看，該因子配置方式在成長周期可規避大幅回撤，在價值周期減少收益損 失，全區間收益與等權合成策略風險更低，有效對沖因子收益衰減與風格切換風險。