聯贏激光研究報告：鋰電資本開支再起航，大小鋼殼電池新增量.pdf

聯贏激光研究報告：鋰電資本開支再起航，大小鋼殼電池新增量。公司歷史股價復盤：聯贏激光股價主要經歷了困境反轉&新能源行情估值的戴維斯雙擊 → 業績短期承壓&新能源殺估值 → 業績開始兌現但持續殺估值 → 估值已見底但業績持續惡 化→ 困境反轉&市場估值水平系統性提升幾個階段。其中，大行情主要是①上市后業績拐點 &新能源估值快速提升和②業績開始兌現時期。我們認為，由于下游資本開支到設備場收入 確認存在天然的時間差，可通過資本開支-業績的框架對設備廠的 PE-EPS 進行跟蹤。

傳統鋰電：需求來源更加多元，資本開支重新上行

鋰電上半場主要由中國動力電池需求驅動全球鋰電池發展，鋰電下半場電池需求來源更加多 元。據寧德時代招股書、高工產研行業報告數據，2025E-2030E 全球動力+儲能鋰電池出貨量 有望由 1766GWh 增至 5154GWh，年復合增速 24%。2024Q4 以來，國內外頭部鋰電廠商再 次開啟擴產周期，24Q4 寧德時代+億緯鋰能+國軒高科+三星 SDI 資本開支合計達到 287 億元， 同比+17%；25Q1 達 206 億元，同比+22%。據我們測算，25E/26E 全球鋰電設備行業規模有 望達到 497/810 億元，同比+12%/+63%。

大鋼殼電池：電池高強鋼應用有望提升，重卡大鋼殼逐步落地

當前市場普遍采用鋁合金電池包為動力電池的殼體，隨著高強/超高強鋼技術升級&國產化推 動降本，動力電池鋼殼殼體落地進展有望加快。從產業鏈各環節來看，鋼殼在應用進展上可 能超市場預期，整車環節的宇通重卡已在純電重卡電池殼中應用 1500MPa 高強度鋼籠式結 構。我們認為，重卡場景安全要求較高、對電池重量較不敏感、單車帶電量需求高、殼體用 量大，鋼殼動力電池結構強度高、成本低廉，且薄壁能為電芯留下更為充足的空間，在新能 源重卡場景的滲透率提升速度可能更快，有望貢獻激光焊接設備增量市場。

消費電池：需求&技術&政策共振，小鋼殼激光焊量價齊升

需求端&技術端&政策端驅動手機電池向高能量密度、可拆換方向發展。近年來蘋果手機電 池在生產工藝與內部結構上的升級形成軟包卷繞→軟包疊片→鋼殼疊片的路徑。我們認為， 消費場景下小鋼殼電池激光焊接工藝需求有望迎來量價齊升：

從價來看，首先體現在鋼殼電池價格的提升，其次體現在客戶需求&公司可參與價值量的 增加，我們認為蘋果電池仍具升級潛力的方向為邊緣直角焊接→無法蘭鋼殼→異形鋼殼， 焊接精度要求、焊點數量相應增加，單塊電池所需激光焊接價值量有望進一步提升。

從量來看，據我們測算，2024/25/26/27 年蘋果搭載鋼殼電池的手機出貨量分別約為 2500/9000/16000/20000 萬臺。其他品牌也有望跟進，據動力電池網公眾號，三星電子正 在開發 SUS CAN 鋼殼電池封裝技術，計劃從 2026 年開始應用于旗艦智能手機產品線。我 們認為，需求&技術&政策多方面影響下，全球鋼殼電池在手機中的滲透率有望快速提升。