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金融工程專題報告：基于相對強弱視角下的擴散指數擇時模型。

投資要點

本篇報告的主旨是提出一個基于指數成分股內進行風險因子監 控、輪動和配置視角的統一框架。原始擴散指數模型基于自身信號為 出發點，缺乏構建對比指標。而本篇報告強調相對強弱視角進行擴散 指數統計，可以削弱市場行情對于模型鈍化的影響。進一步，我們拓 展了這種用法，將該模型推廣到進行兩兩指數之間進行相對強弱比 較。同時進行回測，驗證模型對于不同指數標的之間的適用性。結論 是該模型對于指數成分內風格輪動及指數間輪動具有一定擇時能力。

原始擴散指數模型的缺陷

無論是趨勢模型和反轉模型，我們在構建擴散指數的過程中，更 多利用的是絕對指標，例如站上均線的比例或過去 N 天上漲比例等。 而這類模型在大牛市和大熊市來臨的時候，都容易面臨鈍化的問題， 這背后的原因還是由于市場本身的 beta 屬性決定的。

相對強弱模型提出

為了消除市場 beta 對于模型的影響，我們提出兩個模型，第一 個模型是基于指數內部風格判斷的擴散指數模型，用于指數內的風格 輪動。第二個模型是基于不同細分指數之間的相對強弱判斷的擴散指 數模型，用于指數間的輪動。

兩個模型之間的內在聯系

模型一側重于單一指數成分內刻畫不同因子的擴散性結果。第二 個模型理論上是第一個模型的推廣，因為第一個模型局限于特定指數 內，具有一定局限性，因此我們考慮將其進行一定的推廣，以適用于 不同指數之間進行比較。

歷史回測及參數敏感性

考慮到不同因子之間的閾值并不相同，這里在回測的時候，統一 采用雙均線法進行回測。雙均線法介紹：短期均線是擴散指數 10 日 MA，長期均線是短期均線 20 日 MA。短期均線站上長期均線則滿倉， 反之則空倉。模型一回測了滬深 300、中證 500、中證 1000 等指數成 分股內波動率因子的雙均線法表現。以中證 1000 指數為例，展示了 不同回顧期、短期均線、長期均線的參數敏感性。最優回顧期在 20- 25 天左右。這個結果整體穩定性較好。模型二回測了中證 1000 和滬 深 300 指數之間的輪動效果、創業板指和中證 A500 之間的輪動效果。 以中證 1000 和滬深 300 輪動為例，展示了不同參數的敏感性。上述 兩個模型均可以在回顧期 20 天附近取得比較穩定的結果。