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宏觀視角下的港股擇時模型。

港股市場作為鏈接中國內(nèi)地與全球資本市場的橋梁，影響因素頗多

港股市場主要有以下特點：交易規(guī)則相對復(fù)雜、機構(gòu)投資者主導(dǎo)、市場流動性差、外部影響因 素較多。港股市場與 A 股市場的不同，其是中國內(nèi)地投資者、中國香港投資者、外資等多方資 金力量參與的市場。由于港幣實行聯(lián)系匯率制度，與美元掛鉤，因此，中國香港市場相關(guān)標(biāo)的， 可近似視為以美元計價的中國資產(chǎn)，隨著內(nèi)地企業(yè)更多去港股上市，這一特點越發(fā)明顯，在此 情況下，港股市場就不可避免地受到美元強弱的影響；同時，越來越多的內(nèi)地企業(yè)選擇 AH 兩 地上市，國內(nèi)經(jīng)濟基本面對于港股市場的影響也在逐步放大。

流動性和經(jīng)濟基本面或是影響恒生指數(shù) R 漲跌的主要因素

從宏觀經(jīng)濟、貨幣與流動性、通脹與價格水平和資金與情緒四個維度，選取一系列宏觀變量， 進行二元變量改造重構(gòu)，經(jīng)過 Logit 回歸檢驗可以發(fā)現(xiàn)，宏觀預(yù)期對港股漲跌的影響更顯著。 盡管港幣采用聯(lián)系匯率制度，但美元兌港幣仍在 7.75 至 7.85 之間窄幅波動，并非完全固定， 因此，匯率預(yù)期的微小變化，也會帶來流動性預(yù)期的明顯改變，從而促進股價上漲。除了流動 性以外，中國經(jīng)濟基本面是否超預(yù)期，也是重要的影響因素之一。

恒生指數(shù) R 擇時模型構(gòu)建與應(yīng)用

模型最終選取了方向項-USDHKD 預(yù)期修正 lag_2、門限項-CPI 預(yù)期修正 lag_1、方向項-花旗 中國經(jīng)濟意外指數(shù)月度均值 lag_3 和波動項-恒生指數(shù)期權(quán)認(rèn)沽認(rèn)購比 change 作為輸入，采用 Logit 模型進行訓(xùn)練，最終根據(jù)預(yù)測結(jié)果對恒生指數(shù) R 給出買入或空倉信號。從 2015 年初至 2026 年 1 月底，擇時年化超額收益約 10.74%，月度勝率約 81.95%，年度勝率約 81.82%， 模型樣本外預(yù)測能力（AUC）約 0.70，過擬合程度可控，預(yù)測能力較為優(yōu)秀。