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美年健康研究報告：深耕AI健康管理強化預防醫學壁壘，體檢行業龍頭優勢顯著。龍頭優勢凸顯，AI+健康管理打開公司業務新增長極。1）公司為國內規模領先 的體檢連鎖龍頭，公司品牌壁壘突出，個檢占比持續提升，2024年公司團體/ 個人收入占比為75.9%/24.1%，2023年團體/個人收入占比為80%/20%，客單 價持續提升，2023/2024年客單價分別為620元、672元，公司經營質量有望 邊際企穩；2）深耕AI健康管理，推出“健康小美”、血糖健康、肝健康、胃 腸道健康等專精特新AI健康管理產品，以及肺結寧、HPV E6/E7蛋白檢測、 腦睿佳、膠囊胃鏡等深度專檢；3）布局AI輔助診斷，合作達摩院推動多癌篩 查AI技術在體檢領域加速落地。

體檢行業需求穩健，公司客單價持續提升、經營質量有望邊際企穩。從體檢行 業人次來看，2024年我國體檢人次約為5.43億人，同比+3.4%。公司成立于 2004年，經過幾波并購擴張、2015年上市后逐步奠定龍頭地位。截止2024 年年報，公司分院總數576家，其中控股312家+參股264家。公司目前旗下 有“美年大健康”、“慈銘體檢”、“慈銘奧亞”、“美兆健康”四大品牌，全方位 覆蓋大眾體檢及中高端市場。2024年，公司團體客戶和個人客戶占收入比分別 為 75.9%和 24.1%，整體體檢客單價 672 元，較2023年提升52元。

從體檢龍頭向健康管理領域切入，AI產品業務增長可期。健康管理覆蓋面更廣， 需求更加旺盛，從市場規模來看，中國健康管理市場規模數萬億， 2024年預 計規模為2萬億，同比+12%，其中健康體檢僅占17%。公司響應國家號召， 從體檢向健康管理邁進，結合AI應用推出血糖健康、肝健康、胃腸道健康、 肺結寧、HPV E6/E7蛋白檢測、腦睿佳、膠囊胃鏡等明星產品。根據2024年 年報，公司結合AI技術取得的收入為2.2億元。

強化AI輔助診斷技術，提升公司實力。AI輔助診斷高度契合體檢行業，可提 高疾病早篩發現率，行業內多家公司均在積極布局。5月22日公司與達摩院戰 略合作，推動多癌篩查AI技術在體檢領域加速落地。達摩院開發的“一掃多查” AI技術目前已用于胰腺癌、食管癌、胃癌、脂肪肝等癌癥及慢性病篩查。我們 認為伴隨后期多癌篩查技術在公司體檢業務中加大布局，公司AI收入有望打開 新增長極。