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匯川技術研究報告：工控&電梯筑基、電車貢獻彈性，機器人構建遠期空間。公司是國內少數實現“工控→新能源車→機器人”跨行業技術復用 的機電一體化平臺型企業，在行業具備持續超越周期的α，2007- 2024 年營收和歸母凈利潤年化復合增速分別為 38%和 30%，超過工 業自動化行業和可比公司增速。

1） 新能源車業務：市占率穩步提升，規模效應有望釋放經營彈性。 24 年公司國內乘用車電控產品份額上升至 10.7%，第三方供應商 中排名第一；24 年底公司境內外擁有超過 80 個定點項目預計將在 25-26 年實現 SOP 量產。24 年公司新能源汽車實現營收 160 億元， 同比+70%，隨著新產能投產，規模效應有望進一步釋放經營彈性， 預計 25-27 年公司新能源車業務營收 CAGR 超 30%。

2） 機器人業務：工業機器人出貨高增，人形機器人打開成長空間。 憑借成本控制&渠道布局優勢，工業機器人業務快速放量，24 年實 現營收 11 億元，同比+37%，24 年國內市占率提升至 9%，位居行 業第三，同時積極研發人形機器人核心零部件，未來有望構建新增 長，預計 25-27 年公司工業機器人業務營收 CAGR 約 30%。

3） 通用自動化業務：工控龍頭地位穩固，發展路徑清晰穩健。 ①行業：自動化行業經歷兩年下行周期，當前 PPI/庫存均處于底 部，宏觀政策持續加碼,底部基本明確，25 年行業有望迎來弱復蘇。 ②公司：根據 MIR 數據,24 年公司通用伺服/低壓變頻器/小型 PLC 工控三大核心產品市場份額分別達到 28%/19%/14%，均排名內資第 一。公司持續圍繞“光機電液氣”拓展產品線、25 年推出國內首 款工業自動化全集成軟件平臺 iFA 增強綜合解決方案競爭力。

4） 軌交&電梯：成熟業務穩健增長，盈利壓艙石支撐戰略遠征。 公司軌道交通牽引系統市占率維持行業前五，電梯一體化控制器 市占率領先，19 年收購貝思特實現電梯電氣大配套解決方案布局， 預計 25-27 年公司電梯和軌交營收有望維持 5%左右穩健增長。