2024及2025Q1紡織品和服裝行業(yè)：紡服&美護(hù)珠寶年報(bào)總結(jié)Q1平穩(wěn)落地，新消費(fèi)貢獻(xiàn)驚喜.pdf

2024及2025Q1紡織品和服裝行業(yè)：紡服&美護(hù)珠寶年報(bào)總結(jié)Q1平穩(wěn)落地，新消費(fèi)貢獻(xiàn)驚喜。

零售環(huán)境回顧

2024 年服裝零售增速呈現(xiàn) V 字形，25Q1 服裝零售表現(xiàn)穩(wěn)健。24 全年累計(jì)增速為 0.3%，弱于社零大盤的 3.5%。25Q1 服裝零售同比增長(zhǎng) 3.4%。3 月服裝零售增速弱于整體消費(fèi)大盤，主要因?yàn)?3 月部分地區(qū)天氣異常，對(duì)板塊主要公司春 裝流水形成影響，但 3 月增速環(huán)比 1-2 月仍提升 0.3pct，反映終端消費(fèi)力逐步改善。整體來(lái)看我們認(rèn)為服裝消費(fèi)處于 弱復(fù)蘇過(guò)程，鑒于服裝板塊復(fù)蘇的潛在彈性和改善空間，建議持續(xù)關(guān)注服裝板塊的投資機(jī)會(huì)。 化妝品零售平穩(wěn)，珠寶新消費(fèi)增長(zhǎng)亮眼。2024 年化妝品社零同比下降-1.1%，市場(chǎng)需求相對(duì)疲弱，珠寶板塊 2024 年增 速亦有所承壓，全年同比下降 3.1%。2025Q1 金銀珠寶板塊零售增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，2024 年/2025 年 1 月-2 月/2025 年 3 月社零同比分別為-3.1%/+5.40%/+10.60%，反映 2025 年需求逐漸恢復(fù)。化妝品終端銷售較為穩(wěn)健，25Q1 同比增長(zhǎng) 3.2%。

子版塊 24 年報(bào)&25 一季報(bào)復(fù)盤

服裝板塊

1）運(yùn)動(dòng)：2024 年運(yùn)動(dòng)行業(yè)主要公司在消費(fèi)承壓以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下經(jīng)營(yíng)情況整體良好，展現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。 四家運(yùn)動(dòng)公司表現(xiàn)有所分化，安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361 度營(yíng)收分別+13.58%/+3.90%/-5.36%/+19.59%至 708.26/286.76/135.77/100.74 億元。從 Q1 情況來(lái)看各大公司在終端消費(fèi)力承壓背景下仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，跑贏服裝零 售，分品類看，各大品牌持續(xù)發(fā)力專業(yè)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品，推出更有性價(jià)比的跑鞋，我們持續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾龍頭的成長(zhǎng)性。 2）男裝：2024 年男裝四家公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)分化，海瀾之家渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整成果明顯，2024 年直營(yíng)門店凈增加 216 家至 1468 家，直營(yíng)收入同比增長(zhǎng) 5.44%，同時(shí)海外以及斯搏茲、京東奧萊發(fā)展迅速，24 年海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.55 億 元，同比增長(zhǎng) 30.75%，25 年預(yù)計(jì)繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。2025Q1 歸母凈利潤(rùn)同增 5.46%至 9.35 億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。 3)中游制造：2024 年主要中游制造公司受益于下游大客戶庫(kù)存壓力減輕經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)良好的彈性。華利集團(tuán)/申洲國(guó)際/晶 苑國(guó)際營(yíng)收分別增長(zhǎng) 19.35%/14.79%/13.42%至 240.06/286.63/24.70 億元。華利集團(tuán) 2024 年全年銷售運(yùn)動(dòng)鞋 2.23 億 雙，同比增長(zhǎng) 17.53%，ASP 同比增長(zhǎng)低單位數(shù)，公司增長(zhǎng)主要依靠量增驅(qū)動(dòng)，2025 年 Q1 公司新客戶拓展及新品牌客 戶合作成效顯現(xiàn)，營(yíng)收同比上升 12.34%。申洲國(guó)際休閑類、內(nèi)衣類產(chǎn)品銷售額同比分別上升 27.1%/34.6%，得益于日 本市場(chǎng)及其他市場(chǎng)產(chǎn)品需求明顯增加。

美護(hù)&珠寶板塊

1）美護(hù)：2024 年美護(hù)公司營(yíng)收整體增長(zhǎng)迅速，增速穩(wěn)健。各大品牌通過(guò)持續(xù)研發(fā)開(kāi)拓新的大單品驅(qū)動(dòng)營(yíng)收成長(zhǎng)，其 中錦波生物/丸美生物/珀萊雅 2024 年全年?duì)I收同比增長(zhǎng) 84.92%/33.44%/21.04%至 14.43/29.70/107.78 億元,2025Q1 同比增長(zhǎng) 62.51%/28.01%/8.13%至 3.66/8.47/23.59 億元。 2）珠寶：2024 年金銀珠寶板塊在金價(jià)震蕩上行、市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)境變化下展現(xiàn)出一定差異，六家公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)分化。老 鋪黃金業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，2024 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.06 億元/yoy+167.5%，線上/線下渠道營(yíng)收均高速增長(zhǎng)，同比增速分別 為+192.2%/+164.3%；公司以線下門店渠道為主，線上平臺(tái)補(bǔ)充提升客戶購(gòu)物體驗(yàn)，雙渠道互為補(bǔ)充。整體來(lái)看，在終 端消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)背景下?lián)碛胁町惢a(chǎn)品以及持續(xù)建設(shè)消費(fèi)者心智的品牌擁有較好表現(xiàn)。