若羽臣研究報告：自有品牌持續放量，打造新消費孵化平臺.pdf

若羽臣研究報告：自有品牌持續放量，打造新消費孵化平臺。

代運營起家，自有品牌強勢崛起

公司代運營業務起家，主要服務于國際品牌，聚焦美妝個護、 保健品、母嬰等品類，2022 年起隨行業β呈現收縮趨勢。但公 司依托于在電商代運營行業長期深厚積累，在選品、營銷、運 營等方面形成了成熟機制，在自有品牌打造方面展現出了強大 的賦能實力，圍繞家清品牌綻家、保健品品牌斐萃接連打造爆 品出圈，自有品牌業務高速增長，24H1 公司自有品牌業務同比 增長 67%。2025 年至今綻家、斐萃仍保持高速增長。

代運營全鏈路能力沉淀，自有品牌具有高天花板

總結公司自有品牌培育成功的原因，我們認為有如下因素： 1）選品方面，挖掘較為成熟的消費品中高速成長的細分賽 道，推出差異化單品；2）定價方面，定位中高端客群，高毛 利為產品營銷提供基礎；3）營銷方面，代運營全鏈路能力沉 淀，公司在內容種草、達人宣傳、多平臺聯動等方面形成完整 打法。關于綻家品牌，泛家清領域市場空間廣闊，綻家仍有極 大的拓品類空間，且中高端市場競爭格局預計好于大盤，我們 測算綻家中長期體量可超過 60 億元。關于斐萃品牌，抗衰保 養為我國保健品市場的重要分支，麥角硫因作為抗衰新貴 24 年開啟爆發式增長，斐萃已躋身頭部行列，未來有望持續受益 于行業β和產品α共振。公司在保健品領域能力儲備豐富，近 期進一步夯實原料端能力，未來有望持續推出新品。

個性化消費背景下，品牌管理業務大有可為

相較于傳統代運營，品牌管理業務賦予公司更大的自主運營 權，特定區域和一段時間內享有品牌的專營權，相比一般的 分銷代銷業務具有更高的毛利率水平。公司品牌管理業務合 作品牌拜耳康王、強生艾惟諾 Aveeno 等品牌銷售全面開 花。根據公司 24H1 財報，上半年艾惟諾天貓旗艦店銷售同 比增長 41%，抖音旗艦店銷售同比增長高達 7 倍；康王上半 年全網銷售同比增長 434%，已趕超 23 年全年銷售。