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中銀香港研究報告：深耕本土展望東盟，全球產業布局重塑受益標的。中銀香港深度覆蓋中國香港、東南亞地區，在跟隨中資企業 “走出去”的過程中，一方面能夠為在東南亞設廠的中資企業 提供投融資業務，另一方面則在中國香港打造財資中心，利好 負債成本改善，形成良性循環。疊加跨境理財需求的不斷增 長，我們認為中銀香港將受益于全球產業布局重塑，營收、利 潤將實現穿越周期的穩健增長。當前估值處于歷史底部，高分 紅水平穩健可持續，極具配置性價比。

全球產業鏈布局重塑下的發展新機遇：在全球產業鏈布局重塑 的宏觀大背景下，中銀香港深度覆蓋中國香港、東南亞兩大地 區，具備較大的發展潛力。（1）中國香港：本土唯三發鈔行， 市場覆蓋率高，品牌影響力大。環球貿易平臺iGTB搭建日趨完 善，國際化程度不斷提升。財資中心建設步伐持續加快，將留 存大量低成本資金，形成良性循環。（2）東南亞：中資企業走 出去主要目的地，布局廣泛，網點眾多。母行持續支持下，與 “走出去”央企合作緊密，具備更高的風險定價性價比，盈利 能力強，是未來的重要增長點。

跨境理財需求日益提升，是未來財富管理業務的重要抓手。中 銀香港稟賦突出，牌照齊全，是唯一一家人民幣清算行，在人 民幣業務、產品設計上具備天然優勢。戰略上聚焦高凈值、年 輕客群，以中銀人壽為窗口開展保險業務。伴隨著中國內地高 凈值客群跨境理財需求的不斷提高，中銀香港有望把握這一機 遇，實現中收的進一步增長。

基本面：受益于美元加息周期下凈利息收入的同比高增，23-24 年，中銀香港營收、利潤均實現了較快增長。展望未來，其信 貸規模有望伴隨著降息周期的開啟，實現穩健增長的態勢。而 凈息差預計在前瞻性布局的支持下，下行幅度較為有限。疊加 跨境理財需求增長下中收的發展機遇，我們認為營收增速有望 保持穩健，資產質量方面，中國內房風險是目前最為主要的掣 肘，考慮到系列政策的持續出臺、中銀香港“快進快出”的不 良處置傳統，風險暴露趨勢預計放緩，減值計提壓力的減小下 利潤穩健增長的趨勢可以延續。