證券行業研究報告：本輪增量政策中非銀行業的配置邏輯.pdf

證券行業研究報告：本輪增量政策中非銀行業的配置邏輯。證券：證券行業迎來情緒面、政策面、基本面三重共振，并具備周期性基本面二次驅動效應。本輪行情類似2014年行情， 均為經濟修復周期+一攬子增量政策護航；走勢上或演繹三階段，政策相關度和估值為個股表現的核心影響因素。當前券商 板塊PB估值位于近10年33.27%分位數水平，估值仍有向上空間。

保險：“924行情”前保險行業已有較好表現，主要由銀保渠道報行合一、預定利率下調等負債端政策支撐，該階段中財險 業務占比較高的標的表現更好。該輪行情下保險行業利好將切換至投資端收益高增，純壽險、高彈性標的更加受益。上市保 險當前PEV估值平均為0.59，處于近5年54.72%的分位數水平，距離高點向上仍有66.70%的提升空間。

多元金融：金融板塊涉及租賃、信托、金控、期貨等多行業，整體板塊走勢與地產周期合資本市場改革相關度較高，大級 別行情中領漲個股多與當時的主題投資有關。當前多元金融板塊PB估值位于位于近10年35.81%分位數水平，仍處于歷史低 位。

金融科技：風險金融科技板塊主要由資本市場表現帶動，而科技屬性差異帶來標的階段性分化。該輪行情中板塊估值抬升 較快，當前PE（剔負）估值為位于近5年80.78%分位數水平，較行情啟動前已提升88.54%，距離近5年最大值還有40.82%的 空間。