新鋼股份研究報告：區域板材龍頭，估值回升空間大.pdf

新鋼股份研究報告：區域板材龍頭，估值回升空間大。核心看點：公司作為板材區域龍頭，在中厚板、電工鋼等產品領域銷量領先，2022 年并入寶武集團，公司歷史盈利能力較強，同時成本控制能力突出，在產品結構優 化以及行業周期觸底反彈的背景下，盈利改善值得期待。當前公司市值與重置成 本的比值處于顯著低估值狀態，具備較強戰略投資價值。

產能優勢及盈利能力突出，管理效率有望持續改善：國內鋼材消費結構持續優化。 投資用鋼比重進一步下降，制造業用鋼比重不斷上升。結構轉型的過程伴隨著企 業競爭能力的變遷，在此期間制造業導向與出口導向的鋼種具有更強的競爭力。 新鋼股份產品結構大部分以板材等制造業用鋼為主，其中板帶材占比在 67%左右， 符合行業未來發展趨勢。在噸鋼費用折舊、資產負債率、噸鋼盈利等方面位居行業 前列，通過與寶武集團成員公司的協同，未來公司仍具備降費空間，盈利能力有望 持續增強。

公司估值處于低估階段，產品高端化增強盈利能力。從可比公司市值與固定資產 原值的比率來看，新鋼股份近三年估值中樞水平在 0.89 倍左右，當前僅為 0.49 倍，后市行業景氣度回升有望帶動估值持續向上修復；公司在高端產品保持市場 與技術領先地位，通過電工鋼持續擴產，特別是高牌號產品占比提升，后續產品結 構有望持續高端化，長周期盈利能力將進一步提升。