廣東宏大分析報告：礦服民爆長綠葉，軍貿賽道發新枝.pdf

廣東宏大分析報告：礦服民爆長綠葉，軍貿賽道發新枝。國內礦服民爆龍頭，地方軍工企業：廣東宏大是中國第一家礦山民爆一體化服務 上市公司，是國內整體爆破方案設計能力領先、爆破技術先進、服務內容齊全的 礦山民爆一體化服務商之一。此外，公司重點發展防務裝備板塊，研發并銷售導 彈武器系統、精確制導彈藥等防務裝備產品。

下游采礦業景氣度修復，礦服一體化龍頭有望受益：2018年后，伴隨大宗商品 市場回升，礦業市場的發展趨勢較好，采礦業景氣度逐步提升。2023年，我國 采礦業固定資產投資額約為1.21萬億元，同比增長2.1%。廣東宏大的礦山開采 業務營收從2009年的5.76億元增長到2023年的89.35億元，CAGR為21.63%。 取得知名業主認可、具有大型項目實施經驗的礦山開發服務商在市場競爭中具備 顯著競爭優勢，伴隨我國產業結構升級、安全生產力度加大，一體化礦服龍頭企 業有望受益。

國內民爆行業集中度增加，頭部企業成長迎來良好機遇：近年來，國家大力支持 通過兼并、重組等形式提升民爆產業集中度。2023年我國民爆生產領域產值 CR10約60%，爆破服務領域收入CR10約87%。廣東宏大通過外延式并購富礦 區域產能并整合、優化布局，實現了民爆業務的快速增長。截至2023年，公司 擁有工業炸藥產能49.4萬噸，位居全國前三。2024年7月，公司公告擬以支付 現金方式購買新疆雪峰科技21%的股權，并實現控股。截至2023年末，雪峰科 技擁有工業炸藥產能11.75萬噸/年，電子雷管產能1890萬發/年。若本次收購 順利推進，公司民爆板塊的業務規模與實力將進一步提升。

軍貿導彈是公司業務轉型升級的重要產品：導彈是全球重要軍貿產品，在主要武 器裝備出口市場相對國際轉移量占比超10%。廣東宏大通過布局HD和JK系列 導彈產品，針對軍貿國際市場，孵化多個前瞻性軍工項目平臺，提升公司軍工板 塊整體的技術水平。若后續取得訂單突破，有望帶動公司實現產品及業務領域的 重要轉型升級。