偉星新材研究報告：零售管材優(yōu)勢穩(wěn)固，系統(tǒng)集成拓寬成長空間.pdf

偉星新材研究報告：零售管材優(yōu)勢穩(wěn)固，系統(tǒng)集成拓寬成長空間。公司具有穩(wěn)健發(fā)展的基因。從偉星集團到偉星新材，公司保持著穩(wěn)健的發(fā)展基因。偉星集 團從鈕扣行業(yè)起家，經(jīng)過穩(wěn)健經(jīng)營，培育出偉星股份和偉星新材兩家上市公司。公司繼承 了集團穩(wěn)健發(fā)展的基因，具有高ROE和高收現(xiàn)比，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2014-2023年， 公司營業(yè)收入CAGR為11.71%，歸母凈利潤CAGR為15.63%。公司實施了三次股權(quán)激 勵并均成功兌現(xiàn)。此外，公司長期堅持高比例分紅，股利支付率屢創(chuàng)新高，2023年股利 支付率達(dá)到87.8%，股息率達(dá)到5.53%。

偉星新材作為零售PPR管道頭部企業(yè)，具有高溢價。塑料管道作為化學(xué)建材的重要分支，是對 傳統(tǒng)管道的重大革新。公司是PPR管道行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，2022年公司PPR管道產(chǎn)品的 市占率為8%。公司的PPR管道單價高于國內(nèi)其他知名品牌。經(jīng)測算，一廚兩衛(wèi)情況下， 公司PPR管材管件的客單價約為1000-2000元。

高溢價的來源：品牌、渠道和服務(wù)。品牌上，公司重視品牌建設(shè)，樹立良好形象。渠道上， 公司以零售為主，并保持扁平的經(jīng)銷渠道，銷售網(wǎng)點數(shù)量持續(xù)增加。服務(wù)上，公司首創(chuàng)星 管家服務(wù)，解決行業(yè)痛點。近年來雖多有廠商模仿公司服務(wù)模式，但出于前期投入、管理 能力、服務(wù)理念等因素，難以真正達(dá)到公司的服務(wù)質(zhì)量。

“同心圓”戰(zhàn)略拓寬品類，提升客單值。凈水、防水等同心圓產(chǎn)品具有如下優(yōu)勢：1）和 主業(yè)PPR管道在銷售渠道、服務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)等方面均具有協(xié)同性。2）PPR管道安裝順序 領(lǐng)先于防水、凈水，服務(wù)人員在進行管道銷售、安裝、檢測時，可以向消費者推廣防水、 凈水產(chǎn)品。同心圓產(chǎn)品帶來顯著客單值提升空間：經(jīng)測算，防水系列產(chǎn)品可帶來1200-2000 元的客單值提升空間，凈水產(chǎn)品由于單價較高，客單值提升空間更加廣闊。

系統(tǒng)集成+服務(wù)打造全屋水系統(tǒng)。2022年與2023年，公司通過收購排水技術(shù)較強的新加 坡捷流公司和家居系統(tǒng)產(chǎn)品全面的浙江可瑞來持續(xù)補全系統(tǒng)集成能力。未來公司系統(tǒng)集成 將涵蓋排水、新風(fēng)、空調(diào)、地暖等多個家居領(lǐng)域，并將在這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入貢獻(xiàn)。隨著消 費者對生活品質(zhì)要求的提高，系統(tǒng)集成的市場前景越來越大。