學(xué)大教育研究報告：個性化輔導(dǎo)享受賽道紅利，全日制培訓(xùn)注入新動能.pdf

學(xué)大教育研究報告：個性化輔導(dǎo)享受賽道紅利，全日制培訓(xùn)注入新動能。學(xué)大創(chuàng)始人金鑫出任董事長，聚焦教育主業(yè)再謀新發(fā)展。公司2001年成立， 深耕K12學(xué)科培訓(xùn)，是國內(nèi)領(lǐng)先的個性化教育龍頭。“雙減”后剝離K9業(yè) 務(wù)，營收業(yè)績受較大沖擊，但受益于高中業(yè)務(wù)（2023年收入占比80%）韌 性及積極拓展復(fù)讀、職教等業(yè)務(wù)，公司2023年基本面大幅改善，實(shí)現(xiàn) 營收22.1億元（2020年的91%），歸母凈利潤1.5億元（2020年的350%）。 2016年學(xué)大教育回歸A股后，上市公司董事長由原實(shí)控人紫光集團(tuán)人員 擔(dān)任。學(xué)大教育創(chuàng)始人金鑫通過增持股份2021年成為實(shí)控人，并于2024 年正式出任董事長，管理機(jī)制理順后有望激發(fā)更強(qiáng)經(jīng)營主動性。

高中學(xué)科培訓(xùn):供給出清而牌照準(zhǔn)入，頭部集中趨勢確定。2021年“雙減” 政策后行業(yè)供給大幅出清，教育部2022年2月數(shù)據(jù)顯示，線下義務(wù)教育學(xué) 科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)出清92%，一體化辦學(xué)模式下高中培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)計同樣出清，且高 中停止審批新牌照。而需求端，普高在校人數(shù)高增（2023年較2018年提升 429萬至2804萬），高考升學(xué)競爭推動參培率上升（2023年預(yù)計21%），呈 現(xiàn)“供給出清-需求旺盛”格局。據(jù)測算2023年高中學(xué)科培訓(xùn)市場規(guī)模約1372 億元（個性化輔導(dǎo)約占27%），CR3約6.7%，考慮到存量牌照經(jīng)營的監(jiān)管現(xiàn) 狀，龍頭有存量牌照及擴(kuò)產(chǎn)能力優(yōu)勢，行業(yè)預(yù)計進(jìn)一步向頭部集中。

未來看點(diǎn)：1）高中個性化學(xué)科培訓(xùn)：核心業(yè)務(wù)，教師產(chǎn)能擴(kuò)張+穩(wěn)步提價帶 動，參培人數(shù)穩(wěn)步提升，預(yù)計24-26年分別實(shí)現(xiàn)收入23.3/29.5/36.1億元， 預(yù)估凈利潤貢獻(xiàn)為2.1/2.6/3.2億元；2）全日制培訓(xùn)：我們測算2023年全 國高考復(fù)讀群體200-300萬，公司積極布局全日制培訓(xùn)業(yè)務(wù)，已有30個基 地、覆蓋6000余學(xué)生。24-26年收入有望達(dá)3.9/6.2/9.6億元，模式更優(yōu)預(yù) 計正在構(gòu)筑新成長曲線，預(yù)估凈利潤貢獻(xiàn)為0.36/0.62/1.03億；3）中職學(xué) 校：提供學(xué)科賦能并為其它業(yè)務(wù)形成流量池，已收購6所學(xué)校，并托管、聯(lián) 合辦學(xué)多所學(xué)校，預(yù)計2024年收入1.0億元/+270%，暫時為微利狀態(tài)。