兔寶寶研究報告：板材龍頭，蓄勢聚能，穩健前行.pdf

上傳者：K********
時間：2024/07/09
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兔寶寶研究報告：板材龍頭，蓄勢聚能，穩健前行。借鑒海外經驗，裝飾板材長期需求穩定，龍頭公司行穩致遠。歐洲人造板需求長期穩定，新開工下行階段需求韌性強，供給端競爭要素特點決定強者恒強的效應和高集中度格局，根據各公司官網及FAO，我們推算21年CR3/CR5分別為55%/72%，龍頭愛格的長期經營穩定；國內當前裝飾板材規模約2000億元，人口總量和更新需求保障穩定的市場，23年CR3/CR5分別約13%/16%，集中度提升空間很大。

裝飾板材為主：渠道變革再深化，家具廠+鄉鎮渠道成長加速，市占率正進入加速提升期。兔寶寶20年以來的渠道變革成效顯著，新開工景氣下行階段、體現出了很強的增長韌性，23年起渠道變革再深化，未來幾年成長聚焦于家具廠渠道和鄉鎮渠道，家具廠渠道中長期成長空間還很大、鄉鎮渠道短期增量彈性大。兔寶寶在不同消費場景的轉換下，都能有較強的應對能力和綜合競爭優勢，背后是其多年渠道變革再深化后建立起的核心競爭力，目前市占率正進入加速提升期。

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