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百勝中國研究報告：靈活創新，行穩致遠。經過三十余年的發展，百勝中國已成為國內最大的連鎖餐飲企 業，旗下運營著肯德基、必勝客、塔可鐘、小肥羊、黃記煌、 Lavazza 等知名品牌；截至 2023 年底，在全國 2000 多座城鎮經 營 14000 多家餐廳。2023 年 9 月，公司啟動 RGM2.0 戰略，將戰 略重點轉向增長，并確立三年目標，計劃到 2026 年門店數量達 20000家，力爭在2024-2026年每股盈利實現雙位數年均復合增 長，向股東回饋 30 億美元。

行業：海闊憑魚躍，下沉市場成主戰場

疫后餐飲業快速復蘇，2023 年市場規模突破 5 萬億元，創歷史 新高。從供需兩側來看，西式快餐和現磨咖啡均為餐飲優質細 分賽道，一方面受眾廣空間大，另一方面標準化程度高，能夠 充分發揮供應鏈優勢和規模優勢，有望孕育大規模龍頭。在當 前宏觀環境下，質價比、本土化、下沉市場成為餐飲業發展關 鍵詞，效率、創新、規模成為餐飲企業決勝法寶。

未來看點：兼具確定性和成長性

一方面，公司具有穩定高效的供應鏈、全面深度的數字化系統 以及本土化的產品和營銷，在促進銷售增長的同時，提高運營 效率，帶來業績的確定性。另一方面，公司主品牌肯德基和必 勝客 UE 模型健康，門店策略靈活多變，有望進一步加密和下 沉，同時，新興品牌 Lavazza 定位正宗意式咖啡，發展潛力有 待釋放，共同帶來業績的成長性。此外，公司持續回饋股東， 過去 7 年通過現金股息和股票回購累計回饋股東近 30 億美元， 并計劃在 2024 年將股息和股票回購規模進一步提升至 15 億美 元。