固收基金2023年回顧及2024年展望：純債優(yōu)于固收加，提杠桿拉久期，增配信用債、價(jià)值風(fēng)格股票.pdf

固收基金2023年回顧及2024年展望：純債優(yōu)于固收加，提杠桿拉久期，增配信用債、價(jià)值風(fēng)格股票。2023 年純債基金表現(xiàn)良好，規(guī)模創(chuàng)新高。頭部公募管理規(guī)模普遍增長。 純債型基金業(yè)績隨規(guī)模呈現(xiàn)先升后降趨勢。受權(quán)益市場下行拖累，2023 年“固收+”基金表現(xiàn)較弱，份額及規(guī)模均有所減少。一線梯隊(duì)公募規(guī)模 下降較多。權(quán)益市場較為動(dòng)蕩時(shí)，規(guī)模偏大的產(chǎn)品業(yè)績更為穩(wěn)健。

2023 年固收基金杠桿率回升，降低利率債配置比例，增配信用債。純債 基金普遍提升久期、加大信用下沉力度。將可轉(zhuǎn)債股性倉位分拆，與股 票資產(chǎn)一同計(jì)入權(quán)益?zhèn)}位。“固收+”基金 2 季度以來逐漸降低合并權(quán)益 倉位。2023 年“固收+”基金增配有色金屬、電力及公用事業(yè)、機(jī)械、 交通運(yùn)輸、電子行業(yè)，減配非銀、銀行、食品飲料、煤炭、電力設(shè)備及 新能源。風(fēng)格暴露來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，增配價(jià)值風(fēng)格股票與流動(dòng) 性相對一般的中小市值標(biāo)的博取收益。

機(jī)構(gòu)偏好的固收基金主要特點(diǎn)：1）普遍來自投研能力、風(fēng)控水平較高的 大型公募，純債基金規(guī)模通常在 50 億元以上；2）老牌基金經(jīng)理管理， 經(jīng)驗(yàn)豐富；3）中長期純債基金，機(jī)構(gòu)看重其獲取業(yè)績的能力。短期純債 基金，機(jī)構(gòu)更看重業(yè)績穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)控制能力。4）管理權(quán)益及轉(zhuǎn)債部分 的基金經(jīng)理自身特點(diǎn)突出，風(fēng)格穩(wěn)定。5）偏好股票風(fēng)格為大中盤價(jià)值， 純債資產(chǎn)穩(wěn)健，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)風(fēng)格偏債性固收+。可能由于該類型產(chǎn)品策略容 量大，波動(dòng)較低，適合作為底倉或填補(bǔ)純債倉位進(jìn)行持有。

2023 年規(guī)模增長靠前的純債基金，系 1）業(yè)績領(lǐng)先或彈性較好，把握債 市 beta 能力強(qiáng)。2）風(fēng)險(xiǎn)控制能力好、回撤小。規(guī)模增長較多的固收+基 金主要為倉位在 15%-25%，轉(zhuǎn)債持倉以偏債及平衡類券種為主的產(chǎn)品。

當(dāng)前低通脹弱需求延續(xù)，預(yù)期 2024 利率走勢為倒 N 型：二季度前利率 或繼續(xù)低位小幅下探，但在政府債繳款提速、防止資金空轉(zhuǎn)要求下，利 率下行幅度或有限。下半年海外開啟降息周期，出口或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。同時(shí)穩(wěn) 增長政策繼續(xù)發(fā)力，三季度經(jīng)濟(jì)或逐漸修復(fù)，利率可能轉(zhuǎn)而震蕩上行， 四季度則小幅回落。固收基金配置上，短期關(guān)注純債策略基金，及大盤 價(jià)值風(fēng)格固收+。若二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況良好，可關(guān)注成長風(fēng)格固收+。