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帶狀皰疹行業專題報告：帶皰苗市場高速增長時代拉開序幕，大單品藍海有望漸成。帶狀皰疹疼痛為世界三大頂級疼痛之一，超過分娩陣痛、脊椎損 傷、關節炎、慢性癌痛?；颊叨酁槔夏耆?，我國年發病數達 154-308 萬人。60 歲以上患者約 65%會發生后遺神經痛，疼痛部位更大、痛感 更多樣，30%-50%后遺癥患者疼痛時間超過 1 年。 目前的治療手段療效不佳，且后遺癥治療成本高。國內已有兩款 疫苗問世，保護效力可觀，且有多款疫苗在研。但目前國內接種意愿 低，我們認為接種成本、疫苗推廣為重要影響因素。

我們對國內帶狀皰疹疫苗放量的具體預期？

我們認為目標人群初步具備對帶狀皰疹疫苗的支付能力，且該能 力邊際改善?；冢?）HPV 疫苗快速放量，且兩款疫苗支付人群類 似。2）2023 年上半年，全國居民人均醫療保健消費支出突破近五年 高點。3）廣州、南京、蘇州、廈門等多高收入地區授權帶皰疫苗醫保 個人賬號支付；BCG 預計 2025 年商業醫療保險將近萬億元。

我們認為智飛生物、百克生物入場強化公司端推廣能力，成本效 益有望凸顯為政策端推廣筑基?；冢?）智飛生物推廣能力見長，代 理業務皆取得不菲成績。目前其擁有業內規模最大的營銷網絡；百克 生物的兄弟公司金賽藥業在生長激素營銷上一騎絕塵，且兒童生長激 素和帶狀皰疹疫苗的營銷對象重疊。2）美、日已顯現成本效益。我國 雖沒有該類研究，但我國帶狀皰疹及其后遺癥每年造成的經濟負擔達 92 億元(不含非醫療費用、間接費用)，按人口比例換算，與日本相當； 老齡化、后疫情時代，患病率升高，成本效益有望進一步凸顯。

以古鑒今：快速增長的帶皰苗藍海市場有望到來，推廣制度、報 銷體系有待完善?；冢?）國內 23 價肺炎疫苗快速放量主要受益于 廠商的合力推廣、政策推廣免費/補貼接種兩方面。百克感維上市、智 飛代理入場有望加大整個市場推廣力度；多個一線城市支持個人醫保 賬戶付款緩解支付壓力，因此快速增長的藍海市場漸成。2）美國帶皰 苗在發達的保險報銷體系、CDC 推薦接種、豐富的疫苗接種點三重因 素的驅動下，上市十年間滲透率超過 30%，彰顯該苗巨大的需求量。 反觀，我國推廣制度、報銷體系還存在優化空間。