智飛生物研究報(bào)告：背靠默沙東和GSK兩大巨頭，自主研發(fā)快速提升.pdf

智飛生物研究報(bào)告：背靠默沙東和GSK兩大巨頭，自主研發(fā)快速提升。“技術(shù)+市場”雙輪驅(qū)動，有望實(shí)現(xiàn)中長期快速增長。智飛生物于 200 2 年正式投入生物制品行業(yè)，現(xiàn)已發(fā)展成為一家集疫苗、生物制品研發(fā)、 生產(chǎn)、銷售、配送及進(jìn)出口為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司通過代理和 自研打造豐富產(chǎn)品管線，擁有 11 種在售產(chǎn)品，并組建了廣而深的銷售 網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全國 3 萬多個基層衛(wèi)生服務(wù)點(diǎn)，帶動業(yè)績持續(xù)快速增長。

與 MSD 和 GSK 兩家全球疫苗龍頭深度合作，重磅品種增厚利潤。海 外疫苗迭代速度快于國內(nèi)，公司通過代理海外重磅疫苗品種，率先享 受國內(nèi)存量市場，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。2017 年以來，公司因代理 MSD 的 HPV 疫苗，營收和利潤水平大幅提升。受益于 9 價(jià) HPV 國內(nèi)擴(kuò)齡 和未來男性適應(yīng)癥獲批，9 價(jià) HPV 疫苗有望保持差異化競爭優(yōu)勢，未 來 3-5 年維持快速增長。同時，公司與 GSK 合作落地，代理重組帶狀 皰疹疫苗重磅品種，并擁有 RSV 的優(yōu)先選擇權(quán)，有望打開增量空間。

自主產(chǎn)品邁入收獲期，長期增長動力強(qiáng)勁。截至 23 年中報(bào)，公司自主 研發(fā)項(xiàng)目共計(jì) 30 項(xiàng)(不含新冠系列項(xiàng)目)，處于臨床試驗(yàn)及申請注冊階 段的項(xiàng)目 17 項(xiàng)，其中 23 價(jià)肺炎球菌多糖疫苗已于 23 年 9 月獲批上 市，四價(jià)流感病毒裂解疫苗處于申報(bào)上市階段、凍干人用狂犬病疫苗 （MRC-5 細(xì)胞）和流感病毒裂解疫苗已完成臨床試驗(yàn)、15 價(jià)肺炎球菌 結(jié)合疫苗處于 III 期臨床試驗(yàn)階段。公司在研管線儲備充足，產(chǎn)品研發(fā) 梯次合理，逐步邁入自主產(chǎn)品收獲期，為長期發(fā)展提供動力。